20180827-华创证券-长园集团-600525.SH-2018年中报点评_长园中锂与长园和鹰发展低于预期_电网设备稳健增长_9页_664kb

长园集团2018年中报总结

核心内容

长园集团（600525）2018年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入35.36亿元，同比增长14.42%；归母净利润11.40亿元，同比增长330.72%。公司净利润的大幅增长主要得益于转让长园电子75%股权及处置部分可供出售金融资产带来的高额投资收益。然而，扣非后归母净利润仅为1.29亿元，同比下降43.85%，主要受利息支出增加1.09亿元及长园中锂和长园和鹰业绩下滑影响。

主要观点

• 整体业绩表现：公司上半年业绩增长显著，但扣非后净利润表现不佳，主要由于非经常性收益和部分子公司业绩下滑。
• 板块表现差异：
  • 电动车功能材料板块：整体稳健增长，收入达10.54亿元，同比增长26.10%。长园电子、长园华盛、长园维安均实现增长，但长园中锂因原客户沃特玛财务困境而亏损0.37亿元。
  • 智能工厂板块：运泰利实现42.88%的营收增长，表现强劲；长园和鹰因未开工新项目，营收同比下滑55.34%。
  • 智能电网设备板块：实现超预期增长，收入达14.51亿元，同比增长21.66%。长园深瑞和长园共创在多个领域表现突出，尤其是配网、充电桩、EPC项目、储能和海外业务。

关键信息

财务指标

• 营收：2018年上半年为35.36亿元，同比增长14.42%。
• 归母净利润：11.40亿元，同比增长330.72%。
• 扣非后净利润：1.29亿元，同比下降43.85%。
• 投资收益：12.37亿元，成为净利润增长的主要驱动力。
• EPS：0.86元（2018H1），预计2018-2020年分别为1.29、1.15、1.44元。
• 市盈率：2018年为6倍，2020年预计降至5倍。
• 市净率：维持在1倍左右。
• 资产负债率：由2017年的60.0%降至2018年的57.1%。
• 经营性现金流：由净流出3.20亿元改善为净流出0.72亿元。

子公司表现

• 长园电子：营收4.83亿元，同比增长14.48%；净利润0.50亿元，同比增长4.87%。
• 长园华盛：营收1.61亿元，同比增长12.37%；净利润0.25亿元，同比下降19.52%。
• 长园维安：营收2.51亿元，同比增长41.33%；净利润0.31亿元，同比增长15.10%。
• 长园中锂：营收0.74亿元，亏损0.37亿元，但已开发多个新客户，预计下半年改善。
• 运泰利：营收6.72亿元，同比增长42.88%；净利润0.91亿元，同比增长4.13%。
• 长园和鹰：营收2.49亿元，同比下降55.34%；净利润0.17亿元，同比下降79.20%。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期：可能影响长园中锂等电动车相关业务。
• 电网投资下降：可能对智能电网设备业务造成压力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2018-2020年归属母公司股东净利润预计为17.04亿、15.27亿、19.03亿，分别较前预测值下调。
• 投资评级：维持“强推”评级，认为公司估值较低，且在智能制造及电动车材料领域布局较好。

总结

长园集团2018年上半年整体业绩增长显著，但部分子公司如长园中锂和长园和鹰业绩低于预期。公司主要得益于投资收益，但扣非后净利润表现不佳。智能电网设备板块表现超预期，而电动车功能材料和智能工厂板块则呈现分化。公司预计下半年将有所改善，尤其在长园和鹰和长园中锂方面。尽管面临一定风险，但公司仍被维持“强推”评级，因其在核心业务领域的良好布局和较低估值。