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中国神华（601088）2020年业绩总结

核心内容

中国神华在2020年全年业绩小幅下降，但其高股息率和稳定的经营表现仍彰显投资价值。公司公告2020年实现营业收入2332.63亿元，同比下降3.6%；实现归母净利润391.70亿元，同比下降9.4%。尽管业绩有所下滑，但公司仍保持良好的财务状况和资产质量，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司整体业绩小幅下滑，主要受煤炭和发电业务影响，但运输业务表现相对稳定。
• 煤炭业务：尽管煤炭销售价格下降，但由于成本控制，煤炭业务毛利率小幅提升。
• 发电业务：受投资组建电厂退出合并范围及售电量和价格下降影响，发电业务收入下降，但毛利率有所改善。
• 运输业务：运输业务收入小幅下降，但货运周转量略有增长，毛利率略有下降。
• 煤化工业务：产品产销量创新高，但价格下降和成本上升导致毛利下降。
• 高股息率：公司2020年末期股息为每股1.81元，占净利润的91.8%，股息率高达9.98%，显示公司对股东的回报能力。

关键信息

2020年业绩详情

业务详情

• 煤炭业务：

  • 商品煤产量：2.916亿吨，同比增长3.1%
  • 煤炭销售量：4.464亿吨，同比下降0.2%
  • 平均销售价格：410元/吨，同比下降3.8%
  • 营业成本：同比下降4.2%
  • 毛利率：27.4%，较上年增长0.3个百分点

• 发电业务：

  • 发电量：1363.3亿千瓦时，同比下降11.2%
  • 总售电量：1276.5亿千瓦时，同比下降11.4%
  • 占全社会用电量：1.7%
  • 营业成本：下降，毛利率：27.2%，较上年下降0.8个百分点

• 运输业务：

  • 自有铁路运输周转量：2857亿吨公里，同比上升0.1%
  • 黄骅港和神华天津煤码头装船量：分别增长2.1%和1.6%
  • 航运周转量：930亿吨海里，同比增长3.8%
  • 毛利率：55.00%，较上年下降0.82个百分点

• 煤化工业务：

  • 聚烯烃产品产量：70.05万吨，同比增长13.8%
  • 聚乙烯销售量：35.69万吨，同比增长11.9%
  • 聚丙烯销售量：33.12万吨，同比增长9.6%
  • 销售价格：聚乙烯5459元/吨（-13.2%），聚丙烯6015元/吨（-11.5%）
  • 毛利率：17.6%，较上年下降4.5个百分点

高分红政策

• 2020年末期股息：每股1.81元（含税）
• 派发现金红利：约359.62亿元（含税）
• 占净利润比例：91.8%，同比增长33.9个百分点
• 股息率：9.98%（以2021年3月26日收盘价18.13元/股计算）

投资建议

• 预计2021-2022年净利润分别为443.06亿元和466.21亿元
• 预计2021-2022年EPS分别为2.23元和2.34元/股
• 预计2023年净利润为482.10亿元，EPS为2.43元/股
• 维持“买入”评级

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 公司业绩不及预期
• 公司分红不及预期

财务数据与估值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

中国神华在2020年面对疫情带来的挑战，保持了相对稳定的经营表现，尤其在煤炭业务中通过成本控制实现了毛利率的小幅增长。尽管整体业绩略有下降，但高股息率和良好的资产质量使其仍具备较高的投资吸引力。公司未来盈利预期较为乐观，预计2021-2023年净利润稳步增长，维持“买入”评级。