公用事业行业专题研究：东方电气的“氢”实力如何？-20230404-天风证券-30页_1mb

东方电气氢能产业布局总结

核心内容

东方电气在氢能领域已深耕十余年，全面布局“制-储-运-用”全产业链，成为行业领航者。公司旗下东方氢能与东方锅炉分别专注于燃料电池及加氢站系统，同时在制氢端实现从“装备制造”向“系统集成”的延伸，具备较强的综合竞争力。

主要观点

• 全产业链布局：东方电气已构建覆盖氢能制、储、运、用的完整产业链，具备自主知识产权的核心技术。
• 燃料电池技术领先：公司掌握高性能长寿命膜电极、大功率电堆、高效率发动机系统等核心技术，已交付氢燃料电池发动机超300台，应用范围广泛。
• 加氢站建设进展：东方电气积极参与加氢站建设，2022年参建国内首个管道输氢母子加氢站，具备高压储氢容器制造能力。
• 制氢技术突破：公司成功研制50标方PEM电解槽及制氢系统，同时与谢和平院士团队合作推进海水无淡化原位直接电解制氢技术的产业化。
• 市场前景广阔：氢燃料电池系统市场规模预计在2030年达到1168亿元，9年复合增长率超57%；2025年加氢站市场规模有望达100亿元。

关键信息

氢燃料电池端

• 市场预测：2030年中国氢燃料电池系统市场规模预计达1168亿元，其中电堆701亿元、辅助系统467亿元。
• 成本结构：电堆成本占系统总成本的60%，其中膜电极占电堆成本的65%，双极板占电堆成本的18%。
• 技术优势：东方电气掌握膜电极、电堆、系统完全自主知识产权，2022年氢燃料电池装机量排名行业前十。
• 应用成果：累计交付氢燃料电池发动机超300台，覆盖客车及各类卡车，投运车辆累计运行里程近1900万公里，百公里平均氢耗低于3.4kg。

加氢站端

• 建设现状：2022年底中国加氢站数量位居全球第一，运营、在建、规划数量分别为317、36、292座。
• 市场预测：2025年中国加氢站数量有望突破1000座，市场规模预计达100亿元；2035/2050年或分别达到5000、12000座。
• 项目进展：2022年参建国内首个管道输氢母子加氢站（攀枝花市），日供氢能力达1吨，后续将服务周边子站及产业园区。

制氢端

• 技术突破：2022年成功研制50标方PEM电解槽及制氢系统，技术达到行业先进水平。
• 项目合作：与谢和平院士团队签署合作协议，专项投入3000万元推动海水无淡化原位直接电解制氢技术产业化。
• 商业模式转型：2022年中标首个光伏氢能综合开发项目，标志着公司从“装备制造”向“系统集成和工程总包”转型。

投资建议

• 推荐理由：东方电气全面布局氢能全产业链，具备较强的技术实力和市场竞争力，有望受益于氢能产业的快速发展。
• 关注重点：氢燃料电池系统、加氢站建设、制氢技术突破及系统集成能力。

风险提示

• 火电投资不及预期
• 抽蓄行业竞争加剧
• 核电/气电/风电等电力投资低预期
• 技术研发不及预期
• 市场份额下滑
• 政策变动
• 原材料涨价
• 测算存在主观性，仅供参考