20260705-华泰期货-铁矿石半年报_内外需求分化_铁矿供给宽松_钢铁煤炭与建材研究_28页_1mb

铁矿石供需分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年铁矿石市场行情及供需情况，并对下半年的供需趋势进行了展望。核心观点指出，铁矿石价格在震荡下行中运行，全球铁矿石供应增加，国内铁矿石需求保持温和增长，但整体供需呈现宽松格局，港口库存高位运行，铁矿石价格中枢或将下移。

主要观点

1. 价格走势

• 2026年上半年铁矿石价格呈震荡下行趋势。
• 一季度节前阶段性补库推动期货价格短暂冲高至830元附近，但补库结束后价格快速回落至740元附近。
• 二季度因中东战争导致成本支撑，价格再度上涨至年内高位，但需求疲软限制了上涨空间。
• 进入6月后，钢厂利润被煤焦成本挤压，海运费下降，价格承压下行，成为主要空头品种。

2. 基差与波动率

• 基差持续收窄，整体波动率下降，处于近几年同期低位。
• 铁矿石主力合约与现货价格几乎持平，部分品种小幅贴水。

3. 利润与成本

• 钢厂利润环比回落，成本端对成材形成支撑，但成材价格难以走出趋势性上涨。
• 焦炭、焦煤因供给扰动与能源逻辑上涨明显，全产业链利润向原料端集中。

4. 价差变化

• 高中品溢价震荡回升，中高品价差一度涨至五年同期高位，后有所回落。
• 中低品价差亦涨至中高水平，近期因PB粉供应增加及钢厂利润回落有所下降。

关键信息

一、2026年上半年供需回顾

1. 海外需求

• 1-5月海外粗钢产量累计35,762万吨，同比提升1.6%。
• 海外全铁累计产量21,444万吨，同比减少3.0%，折合铁矿石消费量减少1,068万吨。
• 5月海外全铁产量同比下滑4.4%，核心原因是北美粗钢增产依赖废钢消耗。
• 印度铁水产量增速放缓，5月同比仅增长1.3%。
• 海外废钢消费量同比增长7.7%，4、5月增幅达12.6%。

2. 国内需求

• 1-5月国内生铁累计产量37,601万吨，同比增长1.5%，折合铁矿石消费增加995万吨。
• 5月日均铁水产量239.9万吨，同比减少2.8%，为本年度首次出现同比负增长。
• 国内粗钢累计产量45,899万吨，同比增长1.1%，但内需整体偏弱，出口成为支撑因素。

3. 供应情况

• 1-5月国内铁矿石累计进口51,633万吨，同比增长6.33%。
• 澳大利亚进口30,878万吨，同比增长4.52%。
• 巴西进口10,197万吨，同比增长5.18%，但5月转为同比下滑。
• 其他来源国进口合计7,610万吨，同比增长18.93%，其中乌克兰和伊朗进口量大幅下降。
• 国产铁矿石产量10,403万吨，同比下降2.60%，总供给6.20亿吨，同比增长4.7%。

4. 库存状况

• 5月国内粗钢消费同比下降2.2%，净出口增长1.8%。
• 247家样本钢厂进口矿库存维持低库，采取“以销定产、按需采购”策略。
• 港口铁矿石库存处于历史同期高位，全口径铁元素库存同样处于高位。

下半年供需展望

1. 海外需求

• 印度仍是海外粗钢消费增长主力，但增速持续放缓。
• 北美地区粗钢产量增长显著，5月同比提升15.6%，主要依赖废钢消耗。
• 中东战事缓和可能带来重建需求，但需关注美联储加息预期变化。
• 全年海外粗钢消费预计增长0.5%，产量微增0.3%，增量主要由废钢贡献。

2. 国内需求

• 基于国内钢材消费同比增长0.6%的假设，下半年铁矿石供需将呈现宽松格局。
• 几内亚新产能释放，全球铁矿石供应将增加，港口库存将明显累库。

3. 价格预期

• 铁矿石价格中枢将下移，若价格高于105美金，估值进入较高阶段；若低于85美金，估值进入低位。

策略与风险提示

策略

• 结合铁矿石估值情况，关注阶段性风险管理机会。

风险

• 钢厂利润变化
• 海外发运情况
• 铁矿石供应不及预期
• 宏观经济环境
• 中东地区再燃战火推升成本
• 国内消费超预期

总结

• 价格走势：震荡下行，受需求疲软和成本压力影响。
• 供需格局：全球铁矿石供应增加，国内需求温和增长，供需宽松。
• 库存情况：港口库存高位，钢厂库存维持低水平。
• 未来展望：下半年铁矿石价格中枢下移，需关注美联储政策及中东局势变化。
• 市场策略：把握阶段性风险管理机会，关注估值波动。