20220104-开源证券-事件点评_债市透支降息预期_追涨价值不大_3页_424kb

报告摘要

2022年1月4日，固定收益研究团队发布报告，指出2021年债市已形成一轮明显的牛市行情，十年期国债收益率全年下行幅度达53bp。尽管全年看多债市，但在10月债市调整后，团队持续发布报告提示市场机会。随着12月初对“稳增长”政策加码的预期，全面降准落地的可能性被广泛讨论，导致市场提前反应。

债牛行情已兑现：2021年债市表现强劲，十年期国债收益率从3.3%下行至2.77%，全年下行幅度较大，表明牛市行情已基本完成。
追涨价值不大：当前市场已提前透支2022年一季度的降息预期，若降息幅度有限（如10bp以内），则收益率的下行空间将受到限制。
收益率下限接近：以10年期国债收益率为例，下限预计在2.6%左右，而当前收益率为2.77%，仍有下行空间。但其他券种如3年国开债和2年AA+债券已接近或触及历史低位，下行空间有限。
经济预期过于悲观：市场普遍认为房地产调控对经济冲击较大，但研究团队认为经济低点可能在2021年9-10月，地产拖累未达市场预期严重程度，且竣工数据改善，显示经济复苏迹象。
资金面预期乐观但现实不匹配：市场对“宽货币”政策的确定性较高，导致杠杆策略被广泛使用，但实际资金面并未如预期般宽松，反映市场预期与现实存在偏差。
建议“债持不炒”：在高不确定性环境下，建议保持久期和仓位的中性策略，避免过度交易，减少犯错风险。
曲线策略值得关注：如多2年、空5年或多10年、空5年等策略，可能提供更好的收益机会。