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医疗器械行业展望：业绩拐点与结构性机会并存

行业经历政策消化与业绩承压后，预计2025年下半年将迎来业绩与估值的双重修复拐点。

在经历了政策消化与业绩承压后，医疗器械行业有望于2025年下半年迎来业绩与估值的双重修复拐点，这主要得益于国内政策的边际优化与全球化出海的加速突破。报告建议投资者关注国产替代与海外拓展两条主线，短期布局业绩改善明确的低估标的，长期配置创新驱动的高成长赛道。

行业现状

2025年上半年，医疗器械行业整体收入同比下降3.8%，归母净利润下滑12.8%，但内部出现结构性复苏趋势。医疗设备、高值耗材等细分领域已展现出环比改善迹象。

体外诊断板块受政策影响最为严重，而医疗设备和高值耗材已经显现复苏态势。从具体数据看，超过一半的公司实现收入正增长，但增速有所下降，表明行业复苏正在分化。

政策优化与市场变化

国内政策边际改善

• 集采规则持续优化：非最低价中标、复活机制等规则稳定了企业盈利预期
• 医疗设备更新改造政策加码：叠加专项债资金支持，直接提振医疗设备采购需求

全球化出海加速

• 中国医疗器械全球竞争力从“成本优势”迈向“技术优势+性价比优势”
• 海外收入占比持续提升，高端技术产品在欧美和新兴市场同步取得突破

投资建议

短期关注

• 低估值+业绩改善：迈瑞医疗（安全边际高）、新产业（出海标杆）
• 创新驱动+长期成长：联影医疗（高端医学影像）、微创机器人（腔镜机器人）、惠泰医疗（电生理与血管介入）

细分领域重点

医疗设备：招标复苏+国产替代双轮驱动，关注联影医疗、微创机器人
高值耗材：集采出清+创新迭代，关注惠泰医疗、微电生理
体外诊断：海外突破+国内复苏，关注迈瑞医疗、新产业、亚辉龙

未来发展

核心驱动力

1. 设备更新政策落地及进口替代深化
2. 高端技术突破（如AI影像、手术机器人）
3. 医保支付端支持力度加大

报告指出，2024年较低的基数效应叠加政策改善，预计从2025年第三季度起，企业业绩报表将体现明确的环比改善。医疗新基建需求释放、技术创新和国产替代进程将进一步推动行业发展，但政策风险、国际贸易摩擦和研发风险仍需警惕。

医疗器械行业正从“政策承压期”迈向“结构性机遇期”，安全边际和成长空间并存。