20210829-天风证券-医药生物行业研究周报_带量采购的再思考_4页_345kb

医药生物行业总结：带量采购的再思考

核心内容

本报告围绕医药生物行业中的带量采购政策进行深入分析，探讨其对行业动态、企业影响及投资策略的多方面作用。带量采购作为医保支付方式改革的重要手段，通过“以量换价”机制推动药品和耗材价格下降，同时优化资源配置。国家层面的集采具有较强的预见性和系统性，而地方集采则更多受到政策导向、反腐背景、公众关注及品种续约等因素影响。

主要观点

1. 带量采购的边界

• 带量采购的核心是“以量换价”，通过保障使用实现价格控制。
• 保障使用的两大要素为：使用场景（医保对公立医疗体系影响更大）和医保报销（医生和患者对报销敏感度高）。
• 国家集采具有较强的预见性，优先考虑临床用量大、采购金额高、使用成熟、市场竞争充分的品类。
• 地方集采则更依赖国家整体规划、反腐背景（如安徽IVD谈判）、民众关注（如宁波种植体）及品种续约等因素。

2. 带量采购对企业的影响

• 企业影响主要体现在：品类空间（成熟或成长期）、市场份额、中标价格、产品可调整空间（如新渠道拓展、患者依从性）。
• 大部分存量成熟品种在带量采购后利润空间有限，而部分成长性品类（如关节类、胰岛素类）若中标价格合理，仍有机会实现利润增长。
• 带量采购并不一定导致价格持续下降，而是进入价格平稳阶段，因此企业需理性评估其影响。

3. 投资应对策略

• 市场对带量采购存在过度担忧，建议客观冷静分析。
• 不能“一刀切”，医疗设备招标本身即为“带量”行为。
• 带量采购品种的价格趋于稳定，性价比仍是较好的投资策略。
• 投资者应结合企业估值水平与市场表现综合判断，避免因政策波动而误判。

关键信息

行业动态

• 安徽省：2021年8月19日启动临床检验试剂集中带量采购谈判议价，涵盖肿瘤、感染性疾病、心肌疾病、激素测定等关键项目；8月27日公布谈判议价结果。
• 国家层面：8月23日发布人工关节集中带量采购文件，覆盖初次置换人工全髋关节和全膝关节。
• 疫苗进展：智飞生物重组新冠疫苗在Ⅲ期临床试验中显示良好保护效力，对Alpha和Delta变异株的保护率分别为92.93%和77.54%，安全性良好。

市场表现

• 上周医药生物板块上涨0.61%，但自2021年初至今下跌8.73%。
• IVD行业个股因安徽省带量采购政策出现大幅波动，市场关注度显著上升。

建议选股思路

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资评级

分析师声明

本报告观点基于分析师个人看法，不涉及任何利益冲突，且不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断，必要时咨询专业意见。