20220116-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_海外或重启备货_国内消费端转弱_68页_5mb

纸浆市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了纸浆市场的供应、消费及宏观环境，涵盖国内外数据、价差走势、库存变化及期货市场表现，揭示了纸浆市场当前的基本面情况。

主要观点

1. 供应端：

   • 海外木材、木片价格处于高位，其中加拿大、俄罗斯出口木材价格创历史新高。
   • 由于阔叶货源不足，针叶浆价格偏弱，但因其估值支撑，整体供应端表现偏强。
   • 国内纸浆进口量连续第10个月减量，跌破200万吨，显示供应端有所收缩。
   • 国内社会库存连续第5个月垒库，库存水平上升，表明消费端需求疲软。

2. 消费端：

   • 国内造纸业用电量、产量、存货等数据显示，造纸业整体表现偏弱，用电量和产量环比同比均窄幅调整，未形成明显增产趋势。
   • 造纸业资产负债率和市净率维持在较高水平，部分企业亏损，显示行业盈利能力承压。
   • 国内消费端整体转弱，商业贸易业、食品饮料业利差持续上升，但造纸业利差未显著改善。
   • 海外消费端方面，美国造纸业产能利用率维持高位，但纸制品经销商库销比上升，显示需求放缓。

3. 宏观环境：

   • 国内CPI连续3个月边际抬升，通胀正向下游传导。
   • 国内宏观信用指标如中债综合指数保持稳定，但国内纸浆进口量持续下滑，反映需求疲软。
   • 海外宏观数据如美国制造业PMI、日本纸浆库存等显示，部分国家纸浆消费有所减弱。

关键信息

供应与流通

• 木材价格：加拿大、俄罗斯出口木材价格处于高位，CMI近月创出新高，显示海外供应紧张。
• 国内纸浆进口：截至2021年12月，国内纸浆进口总量报收190.7万吨，连续第10个月减量。
• 国内纸浆库存：社会库存连续第5个月垒库，库存量为203万吨，显示国内消费端疲软。
• 欧洲木浆库存：欧洲木浆库存处于低位，可能即将开启新一轮备货周期，显示供应端存在潜在增长空间。

消费与宏观

• 国内CPI：11月国内CPI报收 $+2.3%$，连续第3个月边际抬升，通胀传导至下游。
• 国内造纸业用电量：11月用电量为74.5亿千瓦时，环比和同比均窄调，未形成增产趋势。
• 国内造纸业亏损情况：亏损企业数和亏损总额均有所上升，显示行业压力加大。
• 海外消费：美国制造业PMI保持在较高水平，但纸制品经销商库销比上升，显示需求放缓；欧元区报纸文具CPI上涨，反映消费端有所增强。

贸易流通

• 期现价格：各期现价差均扩大，如SP01至SP12价差均在10%以上，显示市场预期上涨。
• 交割利润：山东银星和美元银星基差均呈上升趋势，表明期货价格相对现货价格走强。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润均呈现不同幅度的上升，显示市场结构变化。
• 出口集装箱运费：CCFI综合指数上涨，部分航线如韩国、日本、东南亚等均呈现上涨趋势，反映国际贸易环境有所改善。

期货市场

• 期货月间价差：各期货合约价差均呈上升趋势，显示市场预期偏强。
• 中端37因子 M+7指数和远端29因子 M+12指数均呈上升趋势，表明市场整体处于上升周期。
• 纸浆11年周期：纸浆价格在长周期内呈波动上升趋势，反映市场长期需求增长。

结构清晰总结

供应端分析

• 海外木材价格：加拿大、俄罗斯出口木材价格处于高位，CMI近月创出新高，显示供应紧张。
• 国内木材价格：国内木材CTI总指数上涨，显示国内木材市场活跃。
• 纸浆进口与库存：国内纸浆进口量持续下降，社会库存垒库，反映国内需求疲软。
• 欧洲木浆库存：欧洲木浆库存处于低位，可能即将开启新一轮备货周期。

消费端分析

• 国内造纸业：用电量、产量、存货等数据均未形成明显增产趋势，资产负债率和市净率维持高位，部分企业亏损。
• 海外造纸业：美国造纸业产能利用率维持高位，但纸制品经销商库销比上升，显示需求疲软；欧元区报纸文具CPI上涨，反映消费端有所增强。

宏观环境分析

• 国内宏观：CPI连续3个月边际抬升，通胀向下游传导；中债综合指数保持稳定，但纸浆进口量持续下降。
• 海外宏观：美国制造业PMI保持高位，但纸制品经销商库销比上升，显示需求疲软；日本纸浆库存上涨，可能反映消费端压力。

贸易流通分析

• 期现价格：各期现价差均扩大，显示市场预期偏强。
• 交割利润：山东银星和美元银星基差均呈上升趋势，表明期货价格相对现货价格走强。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润均呈现不同幅度的上升，显示市场结构变化。
• 出口集装箱运费：CCFI综合指数上涨，部分航线如韩国、日本、东南亚等均呈现上涨趋势，反映国际贸易环境有所改善。

期货市场表现

• 期货月间价差：各期货合约价差均呈上升趋势，显示市场预期偏强。
• 中端37因子 M+7指数和远端29因子 M+12指数均呈上升趋势，表明市场整体处于上升周期。
• 纸浆11年周期：纸浆价格在长周期内呈波动上升趋势，反映市场长期需求增长。