纸浆月报：阔叶本色基差回归，宏观消费未现好转-20211024-银河期货-62页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月22日纸浆市场的基本面数据、供应与消费情况、宏观因素及期货市场表现，整体判断为基本面偏弱，宏观消费未现好转，且期货市场呈现下行趋势。报告强调数据的客观性与不预测性，所有指数为对既有数据的变形处理。

主要观点

1. 供应与流通情况

• 国废黄板纸价格走高：国内纸厂对废纸采购兴趣升高，国废黄板纸收购价维持在2430元，周度同比涨幅达14.6%。
• 白卡纸利润偏低：白卡纸价格偏弱，加工利润处于历史偏低水平，存在利润修复的可能。
• 成品纸种上涨：生活用纸、文化用纸等其他成品纸种均有上涨，但扩大价差未带来利润提升。
• 辅料上涨稀释利润：辅料价格大幅上涨，部分抵消了成品纸的上涨，加工利润未明显改善。
• 阔叶浆与本色浆基差回归良好：在期货下行过程中，非标基差回归效果良好，显示供应端与期货价格趋于一致。

2. 宏观消费与市场环境

• 宏观利空因素未改善：包括海运费走弱（波罗的海干散货指数下降）、欧洲天然气成本高企导致部分纸企停产。
• 国内消费行业利差扩大：休闲服务业、食品饮料业、商贸业的AAA级企业信用利差持续上涨，显示消费市场疲软。
• 出口集装箱运价上涨：国内出口集装箱运价指数周同比上涨214.2%，但与纸浆需求无明显关联。
• 消费端数据疲软：国内造纸业用电量、产量、存货均出现上涨，但资产负债率与亏损情况显示行业压力。

关键信息

3. 国内数据

4. 海外数据

期货市场表现

5. 期货价格趋势

• 期货价格普遍下跌：SP10至SP12合约价格均较上月同期下降，月环比跌幅在2.1%至4.3%之间。
• 现货价格相对稳定：漂针浆、本色浆等现货价格变动较小，与期货价格差异明显。

6. 基差与加工利润

• 基差回归效果良好：阔叶浆与本色浆的非标基差在期货下行过程中表现良好，显示市场趋于理性。
• 加工利润未明显改善：尽管成品纸价格上涨，但加工利润仍处于历史偏低水平，盈利空间有限。

7. 期货月间价差

• 期货合约价差变化：各期货合约间价差波动明显，反映市场对未来供需的预期存在分歧。

结论

综合分析显示，纸浆市场基本面偏弱，宏观消费未现好转，且期货市场持续下行。尽管部分供应端数据有所改善，如国废黄板纸价格上涨，但整体市场仍面临加工利润低、海运费疲软、天然气成本高企等多重压力。建议投资者关注非标基差回归与期货合约价差变化，谨慎对待市场波动。