20240626-浙商证券-2024年电新中期策略之光伏_拨云见日_静候曙光_24页_1mb

光伏行业2024年中期策略总结

行业评级：看好

截至2024年6月，光伏产业链价格处于低位区间。尽管面临终端需求释放缓慢、库存累积、全球贸易壁垒等压力，但随着落后产能出清、供需结构优化及能源转型持续推进，行业基本面拐点有望在供需再平衡后加速形成，长期盈利提振明显。

一、产业链供需格局

1. 库存去化及需求驱动：美国301关税上调、东南亚双反调查等政策扰动叠加，海外市场需求承受压力。但受益于全球能源转型政策支持与冗余存量的逐步消耗，下游装机需求回升。中国及东南亚组件出货量显著提升，欧洲逆变器库存加速出清。

2. 价格与成本

   • 多晶硅价格跌至历史底部，硅料产能持续释放，头部企业凭借规模优势维持成本优势。
   • 硅片、电池片产能利用率维持高位，TOPCon等N型技术加速渗透，老旧产能逐步淘汰。
   • 组件价格处于低位，组件厂依赖剩余订单和海外市场支撑开工率。

3. 辅材机会

   • 双玻组件渗透率提升，刺激光伏玻璃需求增长，价格逐步企稳。
   • 胶膜环节因粒子价格波动和新技术迭代，长期成本优化空间显著，短期承压但符合降本趋势。

二、重点推荐组合

1. 主产业链

   • 能耗领先、技术先进的标的：大全能源、协鑫科技、通威股份、隆基绿能等
   • 技术创新型企业：钧达股份、仕净科技、帝科股份等

2. 逆变器环节： 随欧洲需求修复，建议关注阳光电源、德业股份、固德威。

3. 辅材产业链： 福莱特、福斯特、宇邦新材、中信博等具备成本控制与技术优势。

三、风险提示

• 库存减值风险：产能过剩加剧价格竞争，利润承压。
• 政策风险：美国、欧盟、东南亚等市场贸易保护持续，出货遇阻。
• 价格竞争风险：产能扩张可能导致供需失衡，叠加技术替代风险。
• 新能源消纳与政策消退风险：支持政策削减或消纳能力不足影响短期需求。

结论：光伏行业经价格底部磨底、产能集中与技术迭代，正在经历短期困难与长期潜力并存的局面。建议重点关注具有成本控制、技术突围及国际化布局的企业，中期保持乐观。投资需密切监控政策动向及组件库存回收节奏。