20210309-川财证券-山西汾酒-600809.SH-2020年度业绩快报点评_全年业绩稳定增长_低基数下一季度业绩确定性较高_3页_767kb

山西汾酒2020年度业绩快报总结

核心内容

山西汾酒（600809）在2020年度实现了营收和净利润的稳定增长，展现出强劲的发展势头。公司全年营收达到139.96亿元，同比增长17.69%；归属于母公司股东的净利润为31.06亿元，同比增长57.75%。四季度业绩表现尤为突出，净利润同比增长165.87%，净利率提升至约23%，较去年同期增长5.70个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年全年及四季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是四季度净利润增幅明显，反映出公司销售策略的有效性。
• 市场布局优化：公司通过“1357”市场布局策略，大力开拓省外市场，实现省内外营收比例的反转，达到4:6。
• 产品结构升级：坚持“抓两头、带中间”的产品策略，青花汾酒系列销售占比提升，尤其是青花30·复兴版在千元价格带站稳脚跟，推动品牌全国化发展。
• “十四五”战略规划：公司提出“258增长战略”，分三个阶段推进营销改革与品牌复兴，目标是在2024-2025年实现青花汾酒营收历史性突破，完成全国化布局。
• 2021年一季度业绩预期：由于消费场景恢复和去年低基数效应，预计2021年一季度业绩将保持高确定性增长。

关键信息

业绩数据

• 2020年全年营收：139.96亿元，同比增长17.69%
• 2020年全年净利润：31.06亿元，同比增长57.75%
• 2020年四季度营收：36.22亿元，同比增长31.52%
• 2020年四季度净利润：6.45亿元，同比增长165.87%
• 净利率：约23%，较去年同期增长5.70个百分点

营销策略

• “1357”市场布局策略：重点拓展省外市场，推动省内省外销售收入结构反转。
• 经销商问题解决：2021年作为营销深入调整期，公司将重点解决经销商相关问题。
• 品牌发展：青花汾酒系列作为高端产品，销售占比持续提升，助力品牌全国化发展。

产品与市场

• 青花20批价：约340-360元/瓶
• 青花30批价：约700-750元/瓶
• 新版青花30投放时间：2021年7月
• 省内库存：约2个月，整体库存相对良性

未来预测

• 2021年营业收入：预计161.47亿元，同比增长15.37%
• 2021年归属母公司净利润：预计36.29亿元，同比增长16.83%
• 2022年营业收入：预计186.89亿元，同比增长15.74%
• 2022年归属母公司净利润：预计44.29亿元，同比增长22.05%

估值与评级

• EPS预测：2020年3.58元/股，2021年4.16元/股，2022年5.08元/股
• PE预测：2020年72.36倍，2021年61.94倍，2022年50.75倍
• 公司评级：维持“增持”评级，基于其全国化扩张趋势和品牌复兴潜力

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情带来的不确定性风险：可能对市场拓展和销售造成影响。
• 食品安全风险：作为食品饮料行业，食品安全是重要考量因素。

资料来源

• 公司公告
• 川财证券研究所
• 盈利预测截止日期：2021/03/09

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑
• 证书编号：S1100517020002
• 邮箱：ouyangyujian@cczq.com

评级标准

• 行业公司评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。

重要声明

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