20220530-中航证券-金融市场分析周报_国务院召开_稳住经济大盘_工作会议_流动性宽松预期强化_21页_1mb

金融市场分析周报总结（2022.05.23-2022.05.27）

核心内容概述

本周金融市场在多重政策支持与疫情缓解预期下出现结构性调整，各资产类别表现分化。工业利润受疫情冲击明显下滑，但稳增长政策逐步落地，市场情绪有所改善。资金面整体宽松，利率债市场短期仍有利好支撑，但年中可能面临调整风险。可转债市场整体下跌，但具备抗跌属性，关注稳增长与高景气赛道。黄金与原油因外部经济环境变化出现反弹，黑色产业链商品则因需求疲软继续下跌。人民币兑美元汇率小幅上涨，美元指数走弱。

主要观点

1. 经济数据

• 企业利润大幅下滑：4月工业企业利润同比大幅下降8.5%，为2020年3月以来最低值，主要受疫情封控与外部环境影响。
• 行业分化明显：采矿业利润保持高增长，而制造业、原材料行业及部分细分行业利润下滑，其中医药制造业降幅显著。
• 企业盈利修复预期：随着疫情缓解及政策发力，预计5月开始工业企业利润将逐步改善。

2. 资金面

• 央行操作对冲到期量：本周央行完全对冲500亿元逆回购到期，资金面整体宽松。
• 跨月影响有限：临近跨月资金价格小幅上行，但整体波动不大，预计下周资金面将趋于平稳。
• 政策发力预期增强：国务院召开“稳住经济大盘”会议，表明稳增长政策持续加码，宽信用政策有望进一步推进。

3. 利率债市场

• 短期利好的宏观环境：债市情绪受稳增长政策提振，长债收益率下行。
• 年中面临调整风险：经济预期底已出现，叠加6月债券供给压力上升，预计年中以后债市将面临利空因素增多，警惕利率上行风险。
• 政策组合作用有限：除非财政低于预期或货币宽松超预期，否则资金利率难以进一步下行。

4. 可转债市场

• 震荡下跌：约六成转债录得下跌，转股溢价率下降，隐含波动率稳定。
• 关注高景气赛道：建议关注稳增长主线、新能源、光伏等高景气行业，以及条款博弈机会。
• 转债配置建议：短期可适当转向防守，待估值压缩后逐步参与，重点关注低估值、高成长、具备下修机会的品种。

5. 权益市场

• 震荡下行：A股整体下跌，上证综指收于3130.24点，创业板指跌幅最大。
• 板块轮动明显：军工因中航系国企改革带动上涨，周期板块接力赛道股成为主线。
• 风格切换信号：美债收益率见顶回落，成长股配置价值回升。

6. 黄金市场

• 金价反弹：受美国经济衰退担忧及通胀边际放缓影响，金价连续第二周上涨。
• 短期支撑较强：美元指数走弱支撑金价，但中长期仍面临下行压力。
• 关注美联储政策动向：若美联储放缓加息节奏，金价可能进一步反弹。

7. 原油市场

• 国际油价上涨：受美国夏季自驾需求增加及OPEC+增产预期有限影响，油价出现反弹。
• 短期震荡下跌：全球经济增速放缓及绿色能源替代趋势可能压制油价，预计短期震荡下行。

8. 黑色产业链

• 商品价格下跌：螺纹钢、焦炭、焦煤价格继续下跌，主因是需求疲软与政策支持不足。
• 短期承压震荡：疫情缓解后的复工复产是关键，预计钢价仍承压，焦煤焦炭价格或已过历史高点。

9. 人民币兑美元汇率

• 中间价小幅上涨：受美元指数走弱影响，人民币兑美元中间价小幅上升。
• 美元指数走弱：欧洲央行强化加息预期压制美元，美联储政策符合预期，未对美元形成额外支撑。

关键信息汇总

一、宏观政策

• 国务院召开“稳住经济大盘”会议，强调稳增长，要求5月底前出台实施细则。
• 多项稳增长政策陆续落地，包括国企改革、基建投资、房地产放松等。

二、经济与行业

• 工业企业利润受疫情冲击明显，但采矿业保持高增长。
• 高估值成长股面临调整压力，价值股性价比凸显。
• 新能源、光伏、军工等高景气赛道仍具配置价值。

三、资金与利率债

• 央行操作维持流动性宽松，资金面整体平稳。
• 利率债短期有利好，但年中可能面临调整，警惕利率上行风险。

四、可转债

• 约六成转债下跌，但抗跌属性明显。
• 建议关注稳增长、高景气、条款博弈机会。

五、商品市场

• 黄金、原油短期反弹，但中长期面临下行压力。
• 黑色产业链商品持续承压，价格震荡运行。

六、汇率与市场情绪

• 美元指数走弱，人民币兑美元中间价小幅上涨。
• 外部环境对A股情绪影响有限，但需关注美联储政策动向。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场造成冲击。
• 信用风险集中爆发：尤其关注地产与金融板块的流动性风险。
• 外部环境不确定性：俄乌冲突、全球滞胀风险、美联储政策变化等。