20220530-湘财证券-利率债周报_国务院全国稳住经济大盘会议释放稳增长信号_6页_685kb

债券市场周报总结：2022年5月30日

核心内容

2022年5月30日发布的湘财证券债券研究周报，聚焦于利率债市场，分析当前经济形势与政策对债券市场的影响。报告指出，央行货币政策仍以逆周期调节为主，在经济短期承压、房地产债务风险化解、地方债密集发行及美联储缩表等多重背景下，政策保持中性，松紧适度。

主要观点

• 货币政策原则：央行坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”原则，以应对经济下行压力、房地产债务风险及流动性冲击。
• 稳增长底线：2022年稳增长保就业、避免信贷塌方是政策底线，但大规模全面宽松可能性较低。
• LPR降息与降准：4月15日全面降准25bp，5月20日5年期LPR降息15bp，政策宽松力度有所增强。
• 利率走势预期：2022年十年期国债收益率预计在**2.6% - 3.3%**之间波动，短期下行为降久期提供机会。
• 中美利差与汇率：中美利差持续倒挂，人民币汇率短期波动较大，但已趋于稳定。

关键信息

资金市场

• 央行在2022年2月22日俄乌冲突后，累计净投放1000亿元，保持中性操作。
• 2022年一季度，为化解房地产债务风险，央行调降政策利率；二季度进一步降准，并调降外汇存款准备金率以应对汇率贬值压力。
• 2022年5月，十年期国债收益率降至2.70%，美国同期降至2.74%，中美利差倒挂4BP。
• 随着下半年猪周期重启和输入性通胀压力上升，货币政策宽松空间受限，央行需在稳增长与防风险间取得平衡。

发行市场

• 截至2022年5月31日，利率债存量规模为77.17万亿元，占债市总存量的56.3%。
• 2022年地方政府专项债发行提速，1-4月新增发行规模分别为5837亿元、4939亿元、4926亿元、1208亿元。
• 专项债发行与使用进度挂钩，发行超过一年仍未支出的，需调整用于其他项目。
• 2022年专项债发行成本创出新低，主要受益于稳增长政策、房地产债务化解及疫情避险需求。

近期重要事件

1. 国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议：强调稳增长的重要性，要求高效统筹疫情防控和经济社会发展，确保二季度经济合理增长和失业率下降。
2. 财政部加快专项债发行与使用：截至5月27日，已发行新增专项债1.85万亿元，占已下达限额的54%，并要求确保6月底前基本发行完毕，8月底前基本使用完毕。

风险提示

• 疫情长期化：可能持续影响经济基本面和市场情绪。
• 全球流动性边际收紧：美联储加息缩表可能加剧资本外流和汇率贬值压力。
• 美联储加息缩表力度超预期：对中美利差和人民币汇率造成更大冲击。
• 欧洲地缘危机扩大化：可能进一步推升全球通胀压力并影响资金流向。

分析师声明

• 报告由分析师秦川撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容反映其研究观点，不构成具体投资建议，仅作参考。
• 湘财证券研究所对报告信息来源、准确性及完整性不做保证。

投资评级体系

总结

当前债券市场在稳增长与防风险之间寻求平衡，央行通过降准和LPR调降释放流动性，支持经济复苏。短期利率下行为降久期提供机会，但下半年通胀压力可能限制宽松空间。地方债发行提速配合稳增长政策，专项债使用效率提升。需关注疫情反复、美联储政策动向及地缘政治风险对市场的影响。