20211212-东海证券-宏观周报_中央经济工作会议召开_稳增长力度加大_19页_2mb

中央经济工作会议总结

核心内容

2021年12月8日至10日，中央经济工作会议在北京召开，对2022年的经济工作进行了定调与部署，强调“稳字当头、稳中求进”的基调，加强稳增长政策力度。

主要观点

1. 经济面临三重压力

• 三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• GDP增速：2022年GDP增速目标低于5%的可能性不大，但四季度增速可能进一步放缓。

2. 稳增长政策

• 政策导向：各地区各部门需承担稳经济责任，政策发力适当靠前。
• 政策倾向：促进经济增长的政策会增加，影响增长的政策会减少，以减少风险事项。
• 措施预期：年底及明年年初可能有更多利多政策出台。

3. 财政政策

• 政策方向：保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。
• 重点领域：能源改革、保障房建设。
• 赤字率与专项债：2021年赤字率3.2%，专项债规模3.65万亿元，2022年可能不低于今年水平。
• 债务控制：坚决遏制新增地方政府隐性债务，地方城投平台融资仍会受限。

4. 货币政策

• 政策基调：稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。
• 操作预期：明年可能会有降准、降息，宏观杠杆率有一定上升空间。
• 删除内容：删除了“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”的表述。

5. 供给侧改革与制造业升级

• 政策重点：深化供给侧结构性改革，畅通国内大循环，突破供给约束堵点。
• 供给趋势：供给侧约束可能有所放松，但限电、限产现象可能性较低，供给将保持紧平衡。
• 周期品机会：周期品可能仍有结构性机会。

6. 能源政策

• 以煤为主：能源供应上，坚持以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，推动煤炭和新能源优化组合。
• 煤炭政策：短期内不会压缩煤炭生产和供给，煤炭和能源价格估计保持相对稳定。

7. 房地产政策

• 基调不变：坚持“房住不炒”的定位，地产行业政策基调不会改变。
• 政策调整：支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，推进保障性住房建设，房贷政策可能更侧重于首套购房。

8. 五个正确认识和把握

• 政策内容：共同富裕、资本市场、初级品供给、防风险、碳中和。
• 共同富裕：先做大蛋糕，再把蛋糕切好分好。
• 资本市场：为资本设置“红绿灯”，全面实行股票发行注册制。
• 初级品供给：坚持节约优先，实施全面节约战略，包括种业振兴等行动。
• 防风险：继续防范和化解重大风险。
• 碳中和：坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。

关键信息

1. 政治局会议要点

• 稳增长基调：明确“稳增长”的基调，新增“着力稳定宏观经济大盘”。
• 政策方向：财政政策和货币政策保持稳健有效，强调精准、可持续。
• 房地产略偏积极：新增“平稳”、“良性循环”，支持保障性住房建设。
• 扩大内需：实施扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资。
• 科技与金融：推动科技、产业、金融良性循环，强化国家战略科技力量。

2. 央行上调外汇存款准备金率

• 政策调整：12月9日上调外汇存款准备金率2个百分点，由7%提高至9%。
• 流动性影响：预计收回约200亿美元流动性，缓解人民币快速升值压力。
• 汇率趋势：人民币存在长期升值可能，但短期升值过快可能对出口造成负面影响。

3. 社融增速

• 社融数据：11月新增社融2.61万亿元，同比多增4745亿元，环比多增1.02万亿元。
• 结构分析：M2同比小幅回落，M1同比小幅回升，企业债券融资支撑社融。
• 未来展望：社融增速可能已见底，明年2月前基数仍高，春节后或出现平稳回升。

4. 出口与PPI

• 出口韧性：11月出口金额3255.3亿美元，创历史新高，增速回落但整体韧性仍存。
• PPI拐点：11月PPI当月同比12.9%，环比转负，工业品上涨动力减弱。
• CPI趋势：CPI当月同比2.3%，创年内新高，食品价格由负转正，非食品价格温和上升。

5. 其他资讯

• 英国启动抗疫“B计划”：在家工作、强制戴口罩等措施，以应对奥密克戎变异株。
• 新基建政策：发改委等四部门推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展。
• 再贷款利率下调：支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点，降低中小银行负债成本，促进信贷投放。

6. 市场动态

• 股市表现：本周大盘震荡上行，食品饮料、传媒和家用电器涨幅居前，国防军工、通信和电子跌幅居前。
• 投资机会：关注“双碳”、新基建、科技及高端制造、共同富裕等方向。
• 流动性预期：年末至节前流动性合理充裕，建议逢低关注成长、消费板块。

7. 定增动态

• 本周定增项目：证监会核准2家，发审委通过1家，股东大会通过6家，董事会通过12家。
• 项目汇总：包括多家公司，涉及汽车、机械设备、医药、传媒等多个行业。

8. 经济日历

• 下周数据：包括11月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等。

分析师简介

• 李沛：四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士，东海证券研究所宏观策略分析师，具有三年证券研究经验。

风险提示与免责条款

• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。
• 免责条款：报告内容基于公开资料，不保证真实性、准确性和完整性，东海证券可能发布不同结论的报告。

资格说明

• 资格：东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督，提醒投资者选择合法机构。

总结

本次中央经济工作会议强调了稳增长的重要性，提出了多项政策举措，包括财政和货币政策的适度宽松、供给侧改革、房地产政策的边际宽松、绿色新基建、能源政策的调整等。同时，央行上调外汇存款准备金率，以缓解人民币升值压力。市场对稳增长政策反应积极，建议关注成长、消费、新基建、科技及高端制造、共同富裕等方向的投资机会。