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油脂市场周报总结（2025年9月21日）

核心观点概览

• 豆油：政策博弈、贸易情绪及供需疲态构成复杂交易环境，短期宽幅震荡。
• 棕榈油：产业链支撑犹存，但需关注印尼B45政策、出口数据及库存变化，短期宽幅震荡。
• 菜籽油：短期供应偏紧支撑价格，中期关注中美谈判及中加关系对进口的影响。

豆油市场分析

1. 核心驱动因素：

   • 美国环保署(EPA)关于小型炼油厂生物燃料掺混义务豁免的重新分配方案争议（45天意见征集期加剧不确定性），叠加特朗普政府倾向石油行业的政策预期，引发市场对生物燃料需求削弱的担忧。
   • 中美贸易关系不明朗，若关税缓和可能导致美豆供应缺口预期证伪，压制豆油成本端支撑。
   • 国内：油厂库存高企，豆粕胀库，下游备货谨慎，供需双弱，表现疲软。

2. 展望：短期维持宽幅震荡，需关注EPA最终裁决及中美贸易动向。

棕榈油市场分析

1. 核心驱动因素：

   • 马棕出口强劲，库存压力或缓解，短期支撑仍存。
   • 印尼推出B45过渡方案（逐步提高生物柴油掺混比例至B50），有望提升棕榈油内需，长期利好价格，但需关注实施节奏及国内原料供应稳定性。
   • 印尼政制约全球棕榈油出口，影响国际市场供应。
   • 国内进口利润倒挂抑制采购，近月到港偏多，库存压力仍存。

2. 展望：短期市场缺乏单一驱动，宽幅震荡；长期若印尼B50政策落地，价格或迎利好。

菜籽油市场分析

1. 核心驱动因素：

   • 加拿大新季油菜籽产量上调至2003万吨，国内库存偏低，短期供应偏紧支撑价格。
   • 中国采购缺席导致ICE菜籽承压；若中美经贸谈判突破，美国农产品批量入华或冲击国内油籽市场。
   • 短期多空博弈；中期关键变量为中美谈判对大豆贸易流向的重构及中加关系对加籽进口的影响。

2. 展望：短期震荡偏强，需关注假期企业停工情况；中长期取决于外部政策变化。

市场影响因素总结

1. 政策驱动：
   • 美国EPA生物燃料政策不确定性。
   • 印尼B45/B50过渡方案。
   • 欧盟棕榈油进口减少，反映能源政策调整。
2. 供应与需求：
   • 全球油菜籽产量上调，乌克兰出口受阻。
   • 国内库存分布差异，进口利润倒挂抑制需求。
3. 市场情绪：
   • 投机基金持仓变化（如豆油多单大幅增持）。
   • 节日备货（印度）、假期停工等短期扰动。

结论

• 豆油：政策、贸易、供需三重博弈，短期震荡。
• 棕榈油：短期震荡，长期关注印尼政策落地。
• 菜籽油：短期偏强，中长期依赖外部关系。