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【油周报20250919】 贸易及生柴扰动持续，油脂延续震荡

ZHESHANG FUTURES

核心观点

• 全球贸易及生柴扰动持续，油脂市场呈现震荡格局。
• 美豆基本面驱动短期价格，东南亚棕榈油供需格局变化及国内政策是长期关注重点。
• 菜油价格已从预期驱动转向现实格局。

市场概览

• 外部扰动： 美中贸易关系不确定性、美国大豆产区天气干燥/干旱（36%）、单产优良率良好。
• 供需驱动：
  • 豆油（p2601）： 美豆基本面驱动下，预计震荡偏强；国内进口菜籽征收75.8%保证金。
  • 棕榈油（y2601）： 东南亚产量偏紧，印尼B40政策支撑消费；国内库存累积同步偏慢。
  • 菜油（oi2601）： 加拿菜籽进口关税政策扰动；国内库存处于五年高位。
• 产业链： 二季度油厂开机率整体偏低，豆油成交改善，棕榈油到港不及预期。

全球市场概览

美豆及豆油

• 基本面驱动： 美国优良率高、但部分产区天气干燥，USDA报告将公布。交易呈现”利多出尽，震荡偏多空间打开“的预期。
• 厄瓜多尔、澳大利亚、巴拉圭等： 情况稳定或偏弱。
• 库存与消费： 全球库存高于同期。

棕榈油

• 东南亚：
  • MYPOB报告后，马棕月度产量整体环比下滑约8%。
  • 6月印尼棕榈出口同比强劲。
  • 印尼下调9月MO参考价与出口税，B40政策略有松动。
  • 85%报告显示ITC马来西亚出口数据环比增长。
• 全球库存： 印度进口压力仍存。

菜籽和菜油

• 加拿大、欧盟、澳大利亚： 供应情况分化。
• USDA恢复性增产预期，阿根廷支持； 中国临时反倾销税预期压力。
• **库欣库存量稳定。

国内油脂供需

豆油

• 供给： 进口来源与压榨量持稳，库存降幅低于预期。
• 需求： 下游消费疲软。

棕榈油

• 进口船期数据： 进口利润仍处高位。
• 国内交易： 压榨开机率回升，库存处于同期相对低位。

菜油

• 进口权证事件及干预风险： 美联储政策与豁免计划。
• 政府盘面寻底策略： 产业库存压力续增。
• 下游需求与消费底部很弱，

近期展望

• 豆棕： 库存驱动修正；买家观望定价空间。
• 菜油： 关注加方谈判进展。
• 过敏牛奶： 美国农业部报告指引交易焦点。

核心驱动因素总览

🔑 短期：

• 美豆产量、天气、USDA报告。
• 东南亚棕榈供应格局、出口数据。
• 人民币汇率变化。
• 菜油菜籽数量、进口节奏。
• CFTC持仓数据变化。
• 菜油进口利润、税则变动。

🔑 中期：

• 部分国家增产政策落地情况。
• 国内库存去化节奏。
• 经济增长放缓预期。
• 中国需求恢复速度。
• 美国升息路径。

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