> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年3月1日 油脂周报 # 产业政策主导 油脂走势分化 # 核心观点 # 豆油： 国内豆油市场近期呈现外盘驱动的特征，走势受国际生柴政策与国内供需博弈主导。近期美豆油受多重利好提振：美国环保署拟于3月底前敲定新生物燃料混合量强制令，路透社称将至少 $50\%$ 小型炼厂豁免义务重新分配给大型炼厂，推动美豆油创近两年半新高，提振国内豆油市场情绪。国内豆油市场虽然跟涨，但基本面存压。豆油港口库存88.5万吨，周比持平；中美贸易协议下，美豆政策买船与南美商业买船共振，国内大豆供应增量或折合豆油200万吨，供应宽松预期压制上行空间。短期豆油期价震荡偏强，依赖生柴政策落地及外盘走势，需警惕国内高库存与需求不及预期可能产生的动荡风险。 # 棕榈油： 国内棕榈油市场呈现外盘分化、内盘承压格局，走势受国际供需与国内库存双重制约。马棕产需双弱，产量季节性回落，2月1-25日出口环比降 $12.1\% - 16.1\%$ 。国内3月进口成本倒挂显著，完税成本9070元/吨，库存压力高企，沿海主要港口库存74.4万吨，周比持平。需求端，节后购销未完全恢复，下游补库谨慎。短期棕榈油期价走势最弱，反弹空间受限，关注豆棕价差修复及库存消化节奏。 # 菜籽油： 国内菜籽油市场近期呈现震荡格局，走势受政策预期与供需博弈主导。国际方面，ICE油菜籽期货受中国部分加征关税豁免提振一度冲高。国内政策端，中加经贸释放缓和信号，3月1日起豁免部分加拿大农产品关税，菜籽反倾销终裁3月9日落地，若关税如期调降落地，将推升远期供应预期，油厂开机率回升令菜油供应增加，终端刚需采购支撑有限。短期菜油在多空交织下陷入震荡，在油脂板块中处于跟随地位，趋势性方向待终裁及二季度水产需求启动后明朗。 # 目录 1 市场回顾 4 1.1 三大油脂现货价格涨跌互现. 4 1.2节后三大油脂期价整体走强. 4 2美豆油生柴消费预期向好 中加关系变化备受关注. 6 2.1 美国生物燃料掺混方案即将定稿 6 2.2 马棕产需双弱 印尼上调毛棕榈油出口关税 6 2.3 中加贸易关系出现缓和信号 欧盟进口油菜籽加拿大份额增长 7 2.4 豆菜库存小幅累积 棕榈油库存持稳. 7 3结论 10 # 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 4 图4豆油活跃合约期现价差 5 图5棕榈油活跃合约期现价差 5 图6菜籽油活跃合约期现价差 5 图7毛豆油进口成本. 8 图8棕榈油进口成本. 8 图9 菜籽油进口成本. 9 图10 国内豆油库存. 9 图11 国内棕榈油库存. 9 图12 国内菜籽油库存. 9 表 1 三大油脂期货市场表现 表 2 毛豆油进口成本. 7 表 3 棕榈油进口成本. 8 表 4 菜籽油进口成本. 8 # 1 市场回顾 # 1.1 三大油脂现货价格涨跌互现 春节过后，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8630元/吨，周比上涨150元。广州24度棕榈油现货价8780元/吨，周比持平。进口菜籽产菜油广东现货价10130元/吨，周比下跌160元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 # 1.2节后三大油脂期价整体走强 2026年第8周，国内三大油脂期价整体走强，其中豆油涨幅超 $2\%$ 。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显缩量，持仓量有所放量。 表 1 三大油脂期货市场表现 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌(%)</td><td>周内最高</td><td>周内最低</td><td>周成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>豆油</td><td>8,226.0</td><td>2.14</td><td>8,266.0</td><td>8,110.0</td><td>956,074</td><td>85357</td><td>666,610</td><td>41077</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>8,780.0</td><td>0.94</td><td>8,932.0</td><td>8,686.0</td><td>1,449,299</td><td>194651</td><td>393,602</td><td>22331</td></tr><tr><td>菜籽油</td><td>9,185.0</td><td>1.63</td><td>9,268.0</td><td>9,135.0</td><td>608,393</td><td>115722</td><td>257,944</td><td>21471</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2 美豆油生柴消费预期向好 中加关系变化备受关注 # 2.1 美国生物燃料掺混方案即将定稿 特朗普政府正朝着最终确定市场期待已久的可再生燃料掺混规定迈进，有望结束数月来困扰农业综合企业的监管僵局。美国可再生燃料协会援引美国环境保护署助理署长亚伦·萨博在一次会议上的发言称，EPA将于周三向白宫预算办公室提交下一轮生物燃料掺混配额提案，供其审查。萨博表示，最终规定很可能在3月底前最终确定。行业人士称这是一个重要进展，表明这项拖延已久的指导方针即将最终定稿。萨博补充说，该提案将明确未来年度可再生燃料标准（RFS）框架下的强制掺混数量要求，为炼油商、生物燃料生产商及农业市场提供更清晰的政策信号。生物燃料掺混配额是美国能源与农业政策的重要组成部分，直接决定炼油企业每年必须在汽油和柴油中掺混的乙醇、生物柴油及其他可再生燃料数量。配额规模不仅影响炼油利润结构，也关系到玉米、大豆等农产品需求前景。市场普遍关注此次提案是否会提高生物柴油和可再生柴油的目标用量，因为这将对豆油需求和相关价格形成显著支撑。近年来，美国在推动能源转型与控制碳排放方面持续加码，而生物燃料被视为过渡阶段的重要工具。提高掺混比例有助于降低化石燃料依赖，同时支撑农业部门收入。不过，炼油企业担忧过高配额可能推升合规成本，并影响燃料价格。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第三周在芝加哥豆油期市上净买入，净多单增至去年7月29日当周以来的最高值。截至2月24日，投机基金在芝加哥期货交易所豆油期货以及期权上持有净多单63,312手，比一周前增长21,493手或 $51\%$ ，而前一周净买入8,726手。基金持有豆油期货和期权多单136,060手，比一周前增长17,933手；空单72,748手，比一周前减少3,560手。豆油期货和期权的空盘量为853,616手，减少10,474手。 # 2.2 马棕产需双弱 印尼上调毛棕榈油出口关税 马来西亚棕榈油协会的数据显示，2026年2月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少 $12.29\%$ 。其中马来西亚半岛产量环比减少 $10.74\%$ ，婆罗州产量环比降低 $14.19\%$ ，沙巴产量减少 $15.23\%$ ，沙捞越产量减少 $11.20\%$ 。作为对比，2026年1月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少 $14.43\%$ 。 船运调查机构的数据显示，2026年2月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比减少 $12.11\%$ 到 $16.05\%$ ；作为对比，2月1-20日的出口环比减少 $8.9\%$ 到 $12.6\%$ 。ITS发布的数据显示，2026年2月1至25日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,022,673吨，比1月同期的1,163,634吨减少 $12.11\%$ 。AmSpec的数据显示，2月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为922,649吨，比1月份同期的1,099,033吨减少 $16.05\%$ 。 根据最新官方消息，印度尼西亚已确认从2026年3月1日起，将毛棕榈油（CPO）的出口关税从之前的水平大幅上调至 $12.5\%$ 。这一调整幅度显著高于此前市场的普遍预期，标志着全球最大的棕榈油出口国正在采取强有力的措施，以应对国内季节性需求高峰并控制出口。 # 2.3 中加贸易关系出现缓和信号 欧盟进口油菜籽加拿大份额增长 2026年2月27日，中国国务院关税税则委员会与商务部同步发布公告，宣布自2026年3月1日至12月31日期间，调整对原产于加拿大的部分进口商品的加征关税及反歧视措施。此举旨在落实中加两国领导人共识，通过对话协商妥善处理经贸分歧，标志着双边经贸关系出现积极缓和信号。本次关税调整范围明确，但并非全面取消。根据《税委会公告2026年第2号》及附件清单，中国将不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆的 $100\%$ 关税，以及对龙虾、蟹的 $25\%$ 关税。此后，2026年2月28日我国对加拿大菜籽终裁落地，调查机关最终认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并对加拿大菜籽征收 $5.9\%$ 的反倾销税率。由此，加拿大油菜籽的复合关税税率从目前的约 $84\%$ 大幅下调至 $14.9\%$ 。对国内菜籽菜粕市场而言，菜粕关税的豁免有望增加国内菜粕的进口供应。而加拿大菜籽复合关税税率大幅下调使得加拿大菜籽有了重新入华的可能。目前来看，国内菜粕市场将继续在供应预期改善和终端需求低迷的影响下偏弱震荡。关注未来国内供应增加情况、当前地缘冲突极具升温对于大宗商品市场的影响以及二季度菜粕终端需求回暖情况。 欧盟数据显示，2025/26年度迄今欧盟油菜籽进口量同比降低 $36\%$ ，其中从澳大利亚及乌克兰进口的份额均有所下降，但是加拿大份额增长。截至2026年2月22日，乌克兰成为欧盟头号油菜籽供应国，数量达到128.9万吨，同比降低 $43.1\%$ ，所占份额从 $53.3\%$ 降至 $46.8\%$ 。澳大利亚为第二大供应国，数量59.6万吨，同比减少 $58.0\%$ ；份额从 $32.8\%$ 降至 $21.7\%$ 。加拿大为第三大供应国，数量27.1万吨，同比减少 $26.6\%$ ，但是份额从 $8.5\%$ 增至 $9.8\%$ 。2024/25年度欧盟进口油菜籽744.7万吨，同比提高 $31\%$ 。其中从澳大利亚进口351万吨，同比增长 $87.7\%$ ，所占份额从 $33.0\%$ 增至 $47.1\%$ ；从乌克兰进口241万吨，同比减少 $23.7\%$ ，所占份额从 $55.6\%$ 降至 $32.4\%$ 不变；从加拿大进口了113万吨，同比增长 $999\%$ ，所占份额也从 $1.8\%$ 显著提升至 $15.2\%$ 。 # 2.4 豆菜库存小幅累积 棕榈油库存持稳 表 2 毛豆油进口成本 <table><tr><td>国家</td><td>CBOT收盘价</td><td>CNF 到岸价</td><td>变化</td><td>等级</td><td>质量指标</td><td>包装</td><td>进口成本价 (RMB元/吨)</td><td>备注</td></tr><tr><td>美国</td><td>61.30</td><td>1471</td><td>1.59</td><td>初榨</td><td>-</td><td>-</td><td>12066.61</td><td>3月</td></tr><tr><td>阿根廷</td><td>61.30</td><td>1293</td><td>1.50</td><td>初榨</td><td>-</td><td>-</td><td>10618.40</td><td>3月</td></tr><tr><td>巴西</td><td>61.30</td><td>1262</td><td>1.48</td><td>初榨</td><td>-</td><td>-</td><td>10366.08</td><td>3月</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 3 棕榈油进口成本 <table><tr><td>月份</td><td>FOB报价(美 元/吨)</td><td>CNF (棕榈油)</td><td>到岸完税价格 (RMB元/吨)</td><td>较昨日涨跌 (RMB元/吨)</td><td>海运费(美元/ 吨)</td><td>汇率</td><td>增值税</td><td>港杂费</td></tr><tr><td>3月</td><td>1075</td><td>1113.00</td><td>9110.6</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>4月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>5月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>6月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>7月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>8月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>9月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>10月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr><tr><td>11月</td><td>1080</td><td>1118.00</td><td>9151.25</td><td>0.00</td><td>38</td><td>6.84</td><td>0.09</td><td>60</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表 4 莱籽油进口成本 图7 毛豆油进口成本 图8 棕榈油进口成本 <table><tr><td>国家</td><td>FOB离岸价</td><td>CNF 到岸价</td><td>变化</td><td>等级</td><td>质量指标</td><td>包装</td><td>进口成本价 (RMB元/吨)</td><td>备注</td></tr><tr><td>加拿大</td><td>1417.56</td><td>1459</td><td>1.55</td><td>初榨</td><td>-</td><td>-</td><td>22857.31</td><td>3月</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9 莱籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10 国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11 国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12 国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 3 结论 豆油：国内豆油市场近期呈现外盘驱动的特征，走势受国际生柴政策与国内供需博弈主导。近期美豆油受多重利好提振：美国环保署拟于3月底前敲定新生物燃料混合量强制令，路透社称将至少 $50\%$ 小型炼厂豁免义务重新分配给大型炼厂，推动美豆油创近两年半新高，提振国内豆油市场情绪。国内豆油市场虽然跟涨，但基本面存压。豆油港口库存88.5万吨，周比持平；中美贸易协议下，美豆政策买船与南美商业买船共振，国内大豆供应增量或折合豆油200万吨，供应宽松预期压制上行空间。短期豆油期价震荡偏强，依赖生柴政策落地及外盘走势，需警惕国内高库存与需求不及预期可能产生的动荡风险。 棕榈油：国内棕榈油市场呈现外盘分化、内盘承压格局，走势受国际供需与国内库存双重制约。马棕产需双弱，产量季节性回落，2月1-25日出口环比降 $12.1\% - 16.1\%$ 。国内3月进口成本倒挂显著，完税成本9070元/吨，库存压力高企，沿海主要港口库存74.4万吨，周比持平。需求端，节后购销未完全恢复，下游补库谨慎。短期棕榈油期价走势最弱，反弹空间受限，关注豆棕价差修复及库存消化节奏。 菜籽油：国内菜籽油市场近期呈现震荡格局，走势受政策预期与供需博弈主导。国际方面，ICE油菜籽期货受中国部分加征关税豁免提振一度冲高。国内政策端，中加经贸释放缓和信号，3月1日起豁免部分加拿大农产品关税，菜籽反倾销终裁3月9日落地，若关税如期调降落地，将推升远期供应预期，油厂开机率回升令菜油供应增加，终端刚需采购支撑有限。短期菜油在多空交织下陷入震荡，在油脂板块中处于跟随地位，趋势性方向待终裁及二季度水产需求启动后明朗。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。