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宏观金融团队总结

核心内容

本报告由建信期货研究发展部宏观金融团队发布，主要围绕贵金属市场进行分析，涵盖近期行情、中线展望、相关图表及宏观事件影响。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）和聂嘉怡（股指），联系方式及从业资格号详见文档。

贵金属行情及展望

日内行情

• 市场动态：因美伊战事升温，国际油价和美元汇率反弹，欧美央行紧缩预期抑制贵金属价格，伦敦黄金回撤至4450美元/盎司附近。
• 白银走势：油价高位运行催生新能源替代需求，叠加AI投资热潮提振白银工业需求，但若欧美央行紧缩，将抑制白银工业需求预期。
• 金银比值：随AI投资情绪反向波动。
• 建议：投资者应适当降低仓位并提高持仓灵活性，以应对伊朗局势的不确定性及贵金属的高波动性。

中线行情

• 中周期展望：K型经济结构要求央行宽松货币政策，提振黄金流动性属性；特朗普2.0新政推动国际政经格局重塑，增强黄金避险需求。
• 中长期趋势：金价继续处于2024年3月以来的第二轮中周期牛市，技术指标显示伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。
• 短周期影响：美伊在核问题和霍尔木兹海峡问题上存在根本性分歧，导致协议迟迟未达成，全球石油库存持续消耗的可能性存在，进而可能加剧欧美央行紧缩及全球经济走弱。
• 建议：
  • 配置型投资者可考虑定投方式继续配置黄金。
  • 交易型投资者宜采取震荡思路参与交易，同时降低仓位并提高灵活性。

贵金属市场相关图表

图1：上海金银期指

• 金价从2024年5月的550美元/盎司上涨至2026年5月的950美元/盎司。
• 白银价格从4000上涨至29000，波动较大。

图2：伦敦金银现货

• 伦敦金价从2024年5月的2100美元/盎司上涨至2026年2月的5600美元/盎司，但随后回落至4600美元/盎司。
• 伦敦白银价格从36上涨至136，后又回落至76。

图3：上海期指对上金TD基差

• 基差波动较大，2025年5月达到~15，2026年2月为~10，2026年5月为~5。

图4：金银ETF持仓量（吨）

• 黄金ETF持仓量从2024年6月的830吨增至2026年3月的1050吨。
• 白银ETF持仓量从900吨增至1550吨。

图5：黄金白银比值

• 伦敦金银比值从2024年5月的78下降至2026年5月的60。
• 上海金银比值从2024年5月的70下降至2026年5月的50。

图6：伦敦黄金与其他资产相关性

• 伦敦黄金与美元汇率呈负相关，与美债利率、Brent原油呈负相关，与伦敦白银呈正相关。
• 相关性在不同时间段波动较大，但整体趋势显示黄金与主要资产之间存在显著的关联性。

主要宏观事件/数据

1. 美伊冲突：伊朗伊斯兰革命卫队袭击美军油轮，美国也对伊朗通信设施和军事基地进行报复，局势高度紧张。
2. 伊朗谈判：伊朗正在审议与美方停战协议，但尚未作出最终回应，双方缺乏信任。
3. 美国就业数据：4月职位空缺数量大幅增加，显示劳动力市场依然强劲。
4. IEA预警：全球石油库存可能在夏季需求高峰前降至临界水平，IEA可能再度协调紧急释储。
5. 欧元区通胀：5月通胀率升至3.2%，核心通胀率升至2.5%，强化欧洲央行加息预期。

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