> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队总结 ## 核心内容 本报告由建信期货研究发展部宏观金融团队发布，主要围绕贵金属市场进行分析，涵盖近期行情、中线展望、相关图表及宏观事件影响。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）和聂嘉怡（股指），联系方式及从业资格号详见文档。 ## 贵金属行情及展望 ### 日内行情 - **市场动态**：因美伊战事升温，国际油价和美元汇率反弹，欧美央行紧缩预期抑制贵金属价格，伦敦黄金回撤至4450美元/盎司附近。 - **白银走势**：油价高位运行催生新能源替代需求，叠加AI投资热潮提振白银工业需求，但若欧美央行紧缩，将抑制白银工业需求预期。 - **金银比值**：随AI投资情绪反向波动。 - **建议**：投资者应适当降低仓位并提高持仓灵活性，以应对伊朗局势的不确定性及贵金属的高波动性。 ### 中线行情 - **中周期展望**：K型经济结构要求央行宽松货币政策，提振黄金流动性属性；特朗普2.0新政推动国际政经格局重塑，增强黄金避险需求。 - **中长期趋势**：金价继续处于2024年3月以来的第二轮中周期牛市，技术指标显示伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。 - **短周期影响**：美伊在核问题和霍尔木兹海峡问题上存在根本性分歧，导致协议迟迟未达成，全球石油库存持续消耗的可能性存在，进而可能加剧欧美央行紧缩及全球经济走弱。 - **建议**： - 配置型投资者可考虑定投方式继续配置黄金。 - 交易型投资者宜采取震荡思路参与交易，同时降低仓位并提高灵活性。 ## 贵金属市场相关图表 ### 图1：上海金银期指 - 金价从2024年5月的550美元/盎司上涨至2026年5月的950美元/盎司。 - 白银价格从4000上涨至29000，波动较大。 ### 图2：伦敦金银现货 - 伦敦金价从2024年5月的2100美元/盎司上涨至2026年2月的5600美元/盎司，但随后回落至4600美元/盎司。 - 伦敦白银价格从36上涨至136，后又回落至76。 ### 图3：上海期指对上金TD基差 - 基差波动较大，2025年5月达到~15，2026年2月为~10，2026年5月为~5。 ### 图4：金银ETF持仓量（吨） - 黄金ETF持仓量从2024年6月的830吨增至2026年3月的1050吨。 - 白银ETF持仓量从900吨增至1550吨。 ### 图5：黄金白银比值 - 伦敦金银比值从2024年5月的78下降至2026年5月的60。 - 上海金银比值从2024年5月的70下降至2026年5月的50。 ### 图6：伦敦黄金与其他资产相关性 - 伦敦黄金与美元汇率呈负相关，与美债利率、Brent原油呈负相关，与伦敦白银呈正相关。 - 相关性在不同时间段波动较大，但整体趋势显示黄金与主要资产之间存在显著的关联性。 ## 主要宏观事件/数据 1. **美伊冲突**：伊朗伊斯兰革命卫队袭击美军油轮，美国也对伊朗通信设施和军事基地进行报复，局势高度紧张。 2. **伊朗谈判**：伊朗正在审议与美方停战协议，但尚未作出最终回应，双方缺乏信任。 3. **美国就业数据**：4月职位空缺数量大幅增加，显示劳动力市场依然强劲。 4. **IEA预警**：全球石油库存可能在夏季需求高峰前降至临界水平，IEA可能再度协调紧急释储。 5. **欧元区通胀**：5月通胀率升至3.2%，核心通胀率升至2.5%，强化欧洲央行加息预期。 ## 建信期货研究发展部联系方式 - **电话**：021-60635739 - **邮箱**：khb@ccb.ccbfutures.com - **网址**：http://www.ccbfutures.com ## 建信期货业务机构地址及联系方式 | 地址 | 电话 | 邮编 | |------|------|-----| | 总部大宗商品业务部 | 021-60635548 | 200120 | | 深圳分公司 | 0755-83382269 | 518026 | | 山东分公司 | 0531-81752761 | 250014 | | 广东分公司 | 020-38909805 | 510620 | | 北京营业部 | 010-83120360 | 100032 | | 福清营业部 | 0591-86006777/86005193 | 350300 | | 郑州营业部 | 0371-65613455 | 450008 | | 宁波营业部 | 0574-83062932 | 315000 | | 总部金融机构业务部 | 021-60636327 | 200120 | | 西北分公司 | 029-88455275 | 710075 | | 浙江分公司 | 0571-87777081 | 310000 | | 上海浦电路营业部 | 021-62528592 | 200122 | | 上海杨树浦路营业部 | 021-63097527 | 200082 | | 泉州营业部 | 0595-24669988 | 362000 | | 厦门营业部 | 0592-3248888 | 361000 | | 成都营业部 | 028-86199726 | 610020 | ## 免责声明 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。在不同时期，本公司可能发布与本报告观点不一致的报告。未经授权，不得以任何形式使用或分发本报告内容。