20190715-东兴证券-教育行业：校外在线培训监管政策出台，行业规范下头部公司受益_8页_565kb

报告摘要

2019年7月15日，教育部等六部门联合发布《关于规范校外线上培训的实施意见》（以下简称《实施意见》），这是国家层面首个专门针对K12校外线上培训的规范性文件。该政策旨在进一步规范校外线上培训市场，促进其健康发展，减轻中小学生课外负担，同时推动行业整合与升级。

政策背景：在线教育发展迅速，但伴随而来的是内容质量参差不齐、师资不规范、预付费风险高等问题。此次政策出台是对2018年线下校外培训机构治理政策的延续和深化。
监管重点：政策围绕内容导向、师资合格、费用收取三个方面进行规范。
- 内容导向：强调素质教育导向，学科类课程不得超标超前，禁止传播低俗有害信息及网络游戏内容。
- 师资合格：严禁聘用中小学在职教师，从事学科类培训的人员需具备相应教师资格，外籍人员需符合国家规定。
- 费用收取：按课时收费不得超过60课时，按周期收费不得超过3个月，以降低用户预付费风险。
监管机制：建立备案审查制度、排查整改机制和黑白名单制度，推动全国统一、部门协同、上下联动的监管体系。
行业影响：政策将淘汰一批不规范、教学质量差、现金流薄弱的培训机构，有利于头部公司通过规范发展进一步巩固市场地位。

时间节点：
- 2019年10月31日前：已开展线上培训的机构需提交备案材料。
- 2019年12月底前：完成全国校外线上培训及机构的备案排查。
- 2020年6月底前：完成整改。
- 2020年12月底前：基本建立全国统一的监管体系。
监管内容：
- 内容健康、时长适宜、师资合格、信息安全、经营规范等。
- 培训内容需留存1年以上，直播教学影像留存至少6个月。
- 用户信息需严格保护，防止泄露和非法使用。
行业展望：
- 政策落地有助于行业规范化，利好头部企业。
- 建议关注K12在线教育龙头新东方在线，以及职业教育领域的中教控股、中国东方教育、中公教育等公司。
盈利预测与评级：
- 中公教育：18A EPS 0.22元，19E 0.32元，20E 0.46元，21E 0.59元；PE从60降至22，评级为“强烈推荐”。
- 中教控股：19E EPS 0.37元，20E 0.44元，21E 0.50元；PE从28降至21，未评级。
- 中国东方教育：18A EPS 0.10元，19E 0.36元，20E 0.50元，21E 0.63元；PE从42降至16，未评级。

投资策略：政策监管落地将推动行业整合，规范化发展有利于头部公司，尤其是具备良好师资、合规运营、多元化业务结构的企业。
重点推荐：
- 新东方在线：K12培训龙头，线上业务占比小，现金流健康，受政策影响较小。
- 中教控股、中国东方教育、中公教育：职业教育领域领先企业，具有较强的抗风险能力和增长潜力。
风险提示：
- 政策超预期出台；
- 教育行业出现恶性事件；
- 上市公司业绩未达预期。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。