20180722-安信证券-教育周观点9期_新东方在线赴港上市_港股教育板块多样性提高_下半年有望迎来发行潮_17页_565kb

报告摘要

教育行业周观点总结（2018年07月22日）

核心内容

2018年7月，教育行业迎来新的发展动态，特别是新东方在线赴港上市，标志着港股教育板块的多样性进一步提升，下半年或迎来新一轮上市潮。同时，行业数据、公司动态及投资建议也提供了对教育板块的深入分析。

主要观点

新东方在线赴港上市：
- 新东方在线于7月17日向港交所递交招股书，成为2018年以来第十二家筹划赴港上市的教育公司。
- 2016、2017财年营收分别为3.34亿元、4.46亿元，同比增长33.5%；净利润分别为5955万元、9221万元，同比增长54.8%。
- 截至2018年2月28日止九个月营收达4.85亿元，净利润8077万元，分别增长48.3%、17.8%。
- 公司业务涵盖C端和B端服务，其中大学教育是其主要收入来源，占比达71.7%，付费学生数85.2万人次，占总付费人次的59.1%。
- 相较于沪江，新东方在线拥有更强的品牌背书和线下资源，获客成本较低，财务表现更为稳健。
港股教育板块多样性提升：
- 新东方在线的上市进一步丰富了港股教育板块的结构，涵盖高等教育、国际教育、K12、职业教育、早幼教、在线教育等多个细分领域。
- 预计下半年将形成教育板块的发行潮，但标的稀缺性减弱，需关注标的的成长性。
行业数据与发展趋势：
- 2017年全国教育事业发展数据表明，学前教育、义务教育、高中阶段教育及高等教育均在稳步发展，其中学前教育毛入园率已达79.6%，义务教育巩固率为93.8%。
- 民办教育占比持续上升，成为教育体系的重要组成部分。
投资建议：
- 继续推荐K12、职业教育、高等教育板块，认为这些领域有较大的发展潜力。
- 推荐关注A股中的百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份；港股中的中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股中的好未来、新东方。

关键信息

上周市场表现

A股：佳发教育涨幅最大（19.85%），创业黑马跌幅最大（-8.69%）。
港股：天立教育涨幅最大（4.53%），民生教育跌幅最大（-8.12%）。
美股：安博教育涨幅最大（13.67%），瑞思学科英语跌幅最大（-8.26%）。

公司动态

新东方在线：计划赴港IPO，业务涵盖大学教育、K12教育及学前教育。
博骏教育：计划于7月31日在港上市，融资主要用于发展学校及营运资金。
流利说：拟赴美IPO，目标估值20亿美元。
作业帮：完成3.5亿美元D轮融资。
云知声：完成6亿元人民币C+轮融资。
斯达营地教育：完成数千万元A轮融资，计划拓展长三角市场。

行业动态

政策支持：教育部发布2017年教育事业发展统计公报，显示教育体系持续发展。
教育信息化：北京市发布教育信息化三年行动计划，推动“互联网+教育”。
职业技能培训：河南省推出职业教育培训方案，目标2022年在校生达280万人。
培训机构“白名单”：杭州、温州、苏州公布首批民办培训机构“白名单”。

风险提示

公司治理风险：部分公司可能面临治理结构不完善的问题。
商誉风险：部分公司商誉增长较快，存在减值风险。

附录：相关数据与图表

图1：上周A股教育板块市场表现。
图2：2018年以来A股教育板块市场表现。
图3：学前教育在园幼儿和毛入园率变化。
图4：小学在校生和净入学率变化。
图5：初中在校生和毛入学率变化。
图6：高中阶段在校生规模结构。
图7：高等教育在学规模和毛入学率变化。
图8：民办教育在校生规模结构。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

2018年7月，教育行业在政策支持和市场需求推动下继续发展。新东方在线赴港上市成为重要事件，标志着港股教育板块的多元化趋势。A股、港股和美股教育板块均出现不同表现，部分公司如佳发教育、天立教育、安博教育涨幅显著。行业数据显示，学前教育、义务教育、高等教育等细分领域均呈现增长态势，民办教育占比上升，成为重要力量。分析师建议继续关注K12、职业教育及高等教育板块，并推荐部分具体标的。同时，提醒投资者注意公司治理及商誉减值等风险。

展开完整摘要