20220322-西南证券-铜峰电子-600237.SH-2021年年报点评_业绩复合预期_新项目稳步推进_5页_1mb

公司业绩与新项目进展总结

核心内容

公司发布2021年年报，全年实现营业收入10.00亿元，同比增长18.06%；归母净利润0.51亿元，同比增长542.99%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长376.38%。2021年Q4单季度盈利创纪录，归母净利润达1762万元，扣非归母净利润为1296万元，显示公司盈利能力显著改善。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司整体业绩表现良好，尤其Q4单季度盈利创新高，反映出公司在市场环境变化下的良好适应能力。
• 业务结构优化：电子级薄膜材料业务收入增长显著，受益于薄膜价格上涨，毛利率提升10.52个百分点，达到25.10%。电容器业务增长稳健，毛利率微幅提升，显示出公司在该领域的持续盈利能力。
• 新项目稳步推进：公司2020年12月及2021年6月公告的6个投资项目进展顺利，部分项目已进入设备交付阶段，预计下半年将陆续贡献收入增量。
• 薪酬体系优化：公司推行更市场化的薪酬体系，2021年高管及员工薪酬较2020年有较大幅度提升，有助于激发员工积极性和公司整体活力。

关键信息

业绩预测

业务增长与盈利预测

关键假设

1. 薄膜价格上涨：2022、2023年3.4um及以下超薄BOPP薄膜销售均价同比上涨2.5万元/吨、2万元/吨，2024年价格维持稳定。
2. 电容器业务增长：新能源汽车用电容器项目、新能源用电容器扩产项目、直流电网输电用电容器项目自2022年开始分期投产，预计销量逐年增长。
3. 再生树脂业务：销量逐年增长，毛利率维持在10%左右。
4. 其他业务：收入略有波动，但整体保持增长趋势。

风险提示

• 薄膜涨价不及预期
• 原材料价格上涨
• 新项目投产进度滞后
• 客户拓展不及预期

投资建议

公司当前市值为42.44亿元，预计2022~2024年归母净利润分别为1.03亿、1.75亿、2.32亿，净利润增长率分别为102.89%、69.48%、32.39%。公司盈利预测和估值指标显示其未来增长潜力较大，中长期来看，公司正向新能源领域全面转型，收入和盈利能力有望持续提升。当前维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

财务分析指标

估值指标

公司基本面

• 总股本：5.64亿股
• 流通A股：5.64亿股
• 52周内股价区间：5.21-9.8元
• 总市值：42.44亿元
• 总资产：17.36亿元
• 每股净资产：2.04元

总结

公司2021年业绩表现亮眼，尤其Q4盈利创新高，受益于薄膜价格上涨及业务结构调整。新项目稳步推进，预计下半年将为公司带来新的收入增长点。公司正积极向新能源领域转型，未来三年盈利预测显示增长潜力较大。当前估值较低，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、新项目进度及客户拓展等风险因素。