20230901-紫金天风-沥青周报_关注供需上升的速度差异_21页_2mb

报告总结

作者与资质

• 王佳瑶、肖兰兰：期货从业资格证与交易咨询证号已列出。

核心观点

• 中性视角：当前沥青供需关系呈上升趋势，但角度不同导致过剩情况不确定。9月主要驱动力度可能偏弱。
• 油价走势：中期维持在BRT84中枢震荡，下方受现实端去库和强需求支撑，上方受宏观预期和需求增量预期限制。

主要分析要点

1. 当前状况

• 复产炼厂负荷未达预期，提负荷可能性需关注；去库存与供应紧张持续，但需求面亦有调整。
• 油价上方存在宏观扰动，如美联储降息概率的预期变化；下有基本面支撑。
• 飓风Idalia对美湾地区原油设施未造成实质打击，影响几何已趋缓。

2. 成本与价格

• 成本面（中性）：沥青成本BRT75-90高位震荡。
• 裂解价差：汽油价差小幅负向，柴油恢复支撑受限；沥青裂解价差承压。
• 社库与库存：沥青社会库存显著去库，而炼厂库存则淡地区间不一。

3. 基本面展望

• 供应端：欧佩克国家减产、虽外部负、国内部分复产厂开工率上升但总体供应偏紧。
• 需求端：汽油需求旺季尾声；柴油则在出口配额及工业数据中表现不一，需数据验证。刚需增量维持季节性水平，但整体供需平衡仍需关注炼厂是否持续提负。

4. 库存与开工

• 开工率：周度总开工率上升，但地区差异大。
• 库存演化：需求尚可、库存持续下降，但社会库存水平仍显较高。

5. 裂解价差与利润

• 山东期现价差和利润显示加工内贸原油亏损，掺炼稀释沥青也属微利困难；低硫船燃料价差却显示生产效益好转。
• 油种间裂解价差不均，沥青价差最显著负向，映射出对原油反弹敏感度较强的特性。

6. 套利与基差

• 区域间价差结构指示长期逻辑，如山东主权可交割定价，而华东体现正基差。

数据来源声明

• 所有关键数据、图表均引自：百川、紫金天风期货、卓创、Wind等权威可靠来源。

风险提示声明

• 报告由紫金天风期货发布，以供参考，不构成具体操作建议，使用需谨慎。

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