20231108-华安证券-微电生理-688351.SH-国内产品集采放量_海外市场拓展顺利_4页_436kb

微电生理公司点评报告

核心观点

• 收入增长显著：2023Q3营业收入达094亿元，同比增长3421%；前三季度总营收236亿元，增长幅度达2301%。
• 集采影响分析：尽管福建27省电生理耗材集采影响出厂价，但未明显抑制收入增长。
• 海外市场拓展顺利：覆盖31个国家，前三季度海外收入同比增长超50%，尤其是亚太区域增速翻倍。
• 盈利预测与评级：维持“买入”评级，2023-2025年收入预计分别为341亿、487亿、698亿元，同比增速分别为310%、429%、432%；归母净利润增速4838%、1817%、865%。

业绩分析

• 财务表现：
  • 2023Q3归母净利润009亿元，同比增长66908%；经营活动现金流净额-003亿元，同比下降13035%。
  • 综合毛利率为6239%，同比下降幅度达946个百分点。
• 国内市场情况：
  • 电生理手术量同比增40%，其中三季度增长30%，三维手术累计5万例。
  • 新产品星型磁电定位标测导管、冷冻消融系统等已上市并进入挂网，新品商业化稳步推进。

投资建议

• 维持2023-2025年盈利预测，对应估值高增长。
• 预计PE分别为599x、213x、114x，PS分别为30.50x、21.35x、14.90x。

风险提示

• 新产品商业化不及预期
• 恶化行业竞争格局
• 在研项目临床进展滞后