20221207-国海证券-微电生理-688351.SH-公司动态研究_集采降幅预期温和_新品上市房颤更上一台阶_8页_599kb

微电生理（688351）公司动态研究总结

核心内容概述

微电生理是一家专注于心脏电生理器械研发和生产的公司，其产品在电生理市场中具有较高的技术壁垒。公司近年来在产品创新和市场拓展方面取得显著进展，尤其在房颤治疗领域推出了一系列核心产品，为公司带来了新的增长点。尽管面临集采带来的价格压力，但预计集采降价幅度温和，不会大幅影响公司出厂价，有助于公司稳定发展。公司首次被覆盖，给予“买入”评级，体现出其良好的增长潜力和市场前景。

主要观点

• 市场空间广阔，国产替代空间大
  中国电生理器械市场增长迅速，2015-2020年复合增速达28.3%。目前进口品牌占据主导地位，国产产品市占率较低，存在较大的替代机会。

• 集采政策温和，影响可控
  2022年10月，26个省份及新疆生产建设兵团联合开展电生理耗材集采，预计降价幅度不会触及出厂价，政策温和优于预期。

• 新品上市推动房颤治疗领域突破
  微电生理推出一次性使用星型磁电定位标测导管和压力监测磁定位射频消融导管，这两款产品在性能上具有竞争优势，标志着公司在房颤治疗领域更进一步。

• 盈利预测显示增长潜力
  公司预计2022-2024年收入将分别达到2.60亿元、3.86亿元、5.82亿元，归母净利润分别为0.08亿元、0.31亿元、0.67亿元，净利率稳步提升。

• 估值合理，投资价值凸显
  首次覆盖给予“买入”评级，预计2022年PE为1365.6倍，2023年为341.8倍，2024年为160.1倍，未来估值有望逐步下降。

关键信息

市场表现

• 当前股价：22.83元
• 52周价格区间：11.71-30.36元
• 总市值：10,743.80百万
• 流通市值：1,426.17百万
• 总股本：47,060.00万股
• 流通股本：6,246.92万股
• 日均成交额：76.21百万
• 近一月换手率：6.92%

产品与市场

• 房颤治疗核心耗材：如磁定位异/星型诊断导管、压力感应/冷冻治疗导管等，终端售价在2万元以上的高价值耗材。
• 核心产品上市：一次性使用星型磁电定位标测导管和压力监测磁定位射频消融导管，其中后者具备组织测温功能，优于强生同类产品。
• 市场渗透率：公司产品逐步渗透，2022年房颤手术量预计达3000台，2024年预计达6000台。

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 集采降幅超预期
• 集采未中标风险
• 产品性能不及预期
• 疫情影响市场推广
• 行业竞争加剧
• 研发及商业化不及预期
• 业绩不及预期
• 估值过高风险

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 预计公司2022-2024年收入及净利润将显著增长，盈利能力逐步提升
• 公司在房颤治疗领域的产品布局具有竞争优势，未来增长潜力大

医药小组介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有丰富的医药实业和研究经验
• 林羽茜：数据分析硕士，专注于医疗器械板块研究
• 其他分析师：涵盖创新药、CXO、软镜、眼科等多个领域

评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合适当性管理要求的客户使用
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，不保证其准确性与完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有
• 未经明确书面授权或协议约定，不得发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或非法使用本报告内容