20220607-天风证券-比亚迪-002594.SZ-e平台3.0技术再升级_品牌前景未来可期_4页_798kb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2022年5月发布了其产销数据，显示出强劲的增长势头。公司5月产量为118,135辆，销量为114,943辆，分别同比增长141.0%和148.3%，环比增长9.9%和8.4%。产销比达97.3%，表明公司基本处于满产满销状态。

主要观点

• 销量增长显著：5月销量首次突破11万辆，日均销量达3,708辆，环比增长4.9%。
• 新能源乘用车表现突出：新能源乘用车产量117,375辆，销量114,183辆，同比分别增长281.2%和260.4%。
• DM车型持续发力：插电式混合动力车型销量60,834辆，同比增长369.0%，其中汉DM系列增长359%，宋DM系列增长779.4%。
• 纯电车型增长稳健：纯电车型销量53,349辆，同比增长185.1%，唐EV表现突出，增长269%。
• e平台3.0技术升级：公司发布CTB电池车身一体化技术，并将其搭载在e平台3.0中，提升安全性、驾驶性、底盘和操控性能。
• 海豹车型发布：海豹作为首款搭载e平台3.0的B级轿跑，订单量在发布6小时内达22,637辆，预计将成为爆款车型。
• 政策与市场回暖：全国复工复产和地方刺激政策推动汽车市场回暖，新能源汽车渗透率提升，预计公司销量将继续增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元和158.2亿元，对应PE分别为86倍和55倍。
• 风险提示：包括新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。

关键信息

产销数据

• 产量：118,135辆（+141.0% YoY，+9.9% MoM）
• 销量：114,943辆（+148.3% YoY，+8.4% MoM）
• 产销比：97.3%

新能源乘用车

• 产量：117,375辆（+281.2% YoY，+9.8% MoM）
• 销量：114,183辆（+260.4% YoY，+8.3% MoM）

插电式混合动力车型

• 销量：60,834辆（+369.0% YoY，+26.55% MoM）

纯电车型

• 销量：53,349辆（+185.1% YoY，-7.06% MoM）
• 唐EV销量增长：+269%

商用车

• 销量：760辆（-32.1% YoY，+34.0% MoM）

动力电池及储能电池装机量

• 5月装机总量：6.203 GWh（-0.6% MoM）
• 1-5月累计装机总量：27.183 GWh

销售目标完成情况

• 2022年目标：约150万辆
• 截至5月完成率：约34%

技术与产品

• e平台3.0升级：搭载CTB电池车身一体化技术、iTAC系统、后驱+四驱动力架构、前双叉臂后五连杆
• 海豹车型：发布后6小时内订单量达22,637辆

市场与政策

• 复工复产：上海、吉林等地恢复，6月1日起上海全面恢复正常生活秩序
• 新能源补贴政策：各地推出促进汽车消费的政策，新能源汽车渗透率4月达29.01%

财务预测摘要

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	367,156.01	492,788.28	659,477.42
归属于母公司净利润（百万元）	10,148.87	15,824.17	24,511.30
每股收益（元/股）	3.49	5.44	8.42
市盈率（P/E）	86.35	55.38	35.75

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.38%	13.02%	15.04%	15.95%	16.70%
净利率	2.70%	1.41%	2.76%	3.21%	3.72%
ROE	7.44%	3.20%	9.58%	13.27%	17.34%
ROIC	8.33%	6.02%	24.98%	17.75%	103.68%

资产负债表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	14,445.03	50,457.10	29,372.48	130,437.71	104,028.29
流动资产合计	106,259.01	157,616.81	246,609.78	341,371.21	449,032.90
资产总计	201,017.32	295,780.15	358,592.10	444,432.37	542,216.91
负债合计	136,563.41	191,535.94	240,373.83	307,853.89	376,192.10
股东权益合计	64,453.91	104,244.21	118,218.27	136,578.48	166,024.80

现金流量表（百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	45,392.67	65,466.68	-35,415.63	122,242.87	-16,296.81
投资活动现金流	-14,444.25	-45,403.99	-7,009.34	-5,100.17	-4,050.11
筹资活动现金流	-28,907.42	16,062.52	21,340.36	-16,077.48	-6,062.50
现金净增加额	2,041.00	36,125.21	-21,084.62	101,065.23	-26,409.42

总结

比亚迪在2022年5月的产销数据表现亮眼，新能源乘用车销量增长显著，DM车型销量大幅提升，纯电车型销量稳步增长。e平台3.0技术的升级与海豹车型的发布，进一步增强了其产品竞争力。随着复工复产和政策支持的推进，公司有望实现全年销量目标。财务预测显示公司盈利能力和资产效率有望持续提升，但需关注新车交付和疫情形势等潜在风险。