非银金融行业：市场化方式化解股票质押风险，有助于板块估值修复-20181021-广发证券-10页-1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业，尤其是保险和证券板块的市场表现与政策动向，指出市场化方式化解股票质押风险对板块估值修复具有积极作用。同时，对保险和证券行业的发展趋势、政策支持及投资建议进行了详细阐述。

主要观点与关键信息

保险行业

• 保费增长态势：四家主要上市保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）1-9月累计寿险保费同比增长分别为4%、21%、15%、11%。
• 新单保费变化：中国平安个险新单保费增速为-2.83%，降幅持续收窄，显示行业压力有所缓解。
• 环比变动分析：9月单月保费环比变动分别为11.9%、47.3%、92.8%、-22.5%。变动与前期保费基数相关，尤其是去年134文生效前基数较高，导致同比增速放缓。
• 市场环境与政策支持：政策层面频繁强调稳定股市，A股估值处于相对低位，保险板块作为基本面稳健、估值较低的稀缺品种，更容易获得短期资金青睐。
• 估值情况：当前保险板块对应P/EV为0.92倍，估值具备吸引力。
• 投资建议：推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保等公司。

证券行业

• 股票质押风险缓解：金融委会议提出通过市场化手段化解股票质押风险，鼓励地方政府和监管部门提供良好市场环境。
• 国资流动性支持：多地国资设立专项资金或专项基金，通过过桥贷款、委托贷款、债权收购、股权收购等方式提供流动性支持，帮助上市公司缓解平仓压力。
• 政策松绑与并购重组：证监会放宽并购重组规则，包括缩短IPO被否企业重组间隔期、允许募集配套资金用于补充流动性和偿还债务、新增并购重组快速通道等，有利于激发市场活力，提振投行业务。
• 估值修复潜力：证券板块2018年PB为0.96倍，已充分反映股票质押风险，引入市场化手段有助于降低业务压力，推动估值修复。
• 头部券商表现：中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商PB约1.1倍，具备配置价值。

风险提示

• 市场风险：包括经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：如经营业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件、资管新规补丁文件严厉性超预期、二级市场波动、新领域投资亏损等。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

市场表现

• 上周市场表现：上证指数下跌2.17%，深证成指下跌2.26%，创业板指数下跌1.46%；保险指数上涨2.48%，券商指数上涨1.33%，多元金融指数上涨0.99%，互联网金融指数下跌0.79%。
• 图表支持：提供了多个图表，包括月度保费增速、行业估值曲线、市场指数涨跌幅等，以辅助分析。

行业动态及一周点评

• 保险动态：新单保费降幅收窄，政策利好有望推动板块反弹。
• 证券动态：国资流动性支持案例增多，政策放宽并购重组规则，提振投行业务。

联系方式

• 分析师：商田（S0260516050001）
• 研究助理：陈卉、陈韵杨
• 联系人：陈韵杨（0755-82984511）
• 客服邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 研究小组成员：陈福、鲍淼、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨

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