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中原证券晨会总结：2017年7月19日

核心内容

中原证券晨会聚焦于宏观经济政策动态与安琪酵母（600298）的业绩表现及投资前景。会议指出，央行设立国务院金融稳定发展委员会，强化宏观审慎管理，推动“货币政策+宏观审慎管理”双支柱政策框架。同时，发改委关注非理性对外投资，尤其在房地产、酒店、影城等领域。此外，会议还分析了安琪酵母的中期业绩表现，指出其海外业务增长显著，盈利能力提升，具备良好的投资价值。

主要观点

宏观经济政策

• 金融稳定发展委员会：央行设立该机构，以“一盘棋”思维强化系统性风险防范，落实宏观审慎管理。
• 双支柱政策框架：央行将贯彻执行“货币政策+宏观审慎管理”，确保实体经济获得必要的货币信贷支持。
• 对外投资风险防控：发改委强调需继续关注非理性对外投资，尤其是房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域。

养老金发展

• 养老金规模预测：未来五年中国养老金规模将达10万亿元，基金业在其中发挥重要作用。
• 公募基金行业角色：公募基金行业具备受托人义务，可且必须为养老金管理提供支持。

美国医改进展

• 共和党未能撤销奥巴马医改：由于参议院票数不足，共和党未能通过法案撤销奥巴马医改，特朗普对此表示失望。

安琪酵母（600298）分析

业绩表现

• 2017年中期业绩：
  • 营业收入：29.10亿元，同比增长22.40%
  • 营业利润：4.78亿元，同比增长59.07%
  • 归母净利润：4.46亿元，同比增长62.06%
  • 每股收益：0.51元

海外增长提速

• 海外市场收入结构：
  • 安琪香港2017年出口收入预计达12.80亿元，同比增长24.03%
  • 安琪埃及2017年直投收入达2.94亿元，同比增长14.40%
  • 合计海外市场收入预计达15.74亿元，同比增长22.11%
• 国内销售增长放缓：
  • 国内市场收入预计达41.02亿元，同比增长14.84%
  • 海外市场增长速度明显快于国内市场

盈利能力提升

• 毛利率和净利率：
  • 2017年H，公司净利率为15.34%，较2016年提升3.46个百分点
  • 海外市场毛利率预计超过40%，净利率超过20%
  • 国内市场毛利率有所下滑，但受糖蜜价格影响，整体仍保持稳定
• 成本控制：
  • 海外产能利用率提升，固定成本摊薄，单位成本下降，毛利率提升
  • 海外糖蜜采购价格低于国内，进一步提升盈利空间

YE产品表现

• YE产品盈利提升：
  • 安琪柳州作为全球最大YE供应商，2017年1H YE净利润率达15.48%
  • 单价显著提升，支撑盈利增长
  • 欧洲需求增长迅速，为YE涨价提供基本面支持

投资评级

• 盈利预测：
  • 2017年、2018年、2019年每股收益预测分别为1.05元、1.28元、1.45元，同比增长62.1%、21.7%、13.3%
  • 2017年7月18日收盘价23.65元对应的市盈率分别为22.7倍、18.6倍、16.4倍
• 投资建议：
  • 公司业绩增长明确，估值合理，分红率高，体现防御性特征
  • 维持“买入”评级

市场分析

周二A股表现

• 市场走势：A股探底回升，小幅震荡上扬
• 创业板表现：先抑后扬，大幅反弹，成指表现强于主板

后市预测

• 上证综指：预计短线围绕3180点震荡整理
• 创业板指数：预计短线围绕1650点小幅震荡

投资建议

• 短线机会：关注煤炭、钢铁、酿酒等行业
• 中线机会：关注国企改革、证金公司概念股及二线蓝筹股

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎

资料来源

• 中原证券 WIND 数据
• 安琪酵母公司定期报告