20220828-中航证券-臻镭科技-688270.SH-2022年中报点评_两大主力业务收入高速增长_盈利能力持续维持在高位_9页_1mb

臻镭科技 (688270) 2022年中报点评总结

核心内容

臻镭科技在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到1.05亿元（+25.21%）和5040.07万元（+23.18%），毛利率提升至92.58%（+5.92pcts），净利率略有下降至48.07%（-0.79pcts），但整体仍保持在较高水平。公司两大主力业务——电源管理芯片和射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC——收入均实现快速增长，分别为0.43亿元（+48.18%）和0.51亿元（+93.66%），显示出强劲的市场表现。

主要观点

1. 业务增长情况

• 电源管理芯片：收入增长显著，达到0.43亿元（+48.18%），子公司航芯源净利率略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC：收入增长接近翻倍（+93.66%），子公司城芯科技净利率显著提升（+11.11pcts），主要由于高附加值产品量产和收入占比提升。
• 其他业务：微系统及模组收入稳定增长（+10.22%），但终端射频前端芯片和技术服务收入出现下滑（-88.38%、-86.15%），可能与市场需求调整和产品结构变化有关。

2. 公司盈利能力

• 公司毛利率持续提升，达到历史最高水平，主要得益于定制化产品占比上升。
• 尽管净利率略有下降，但依然维持在较高水平，反映出公司良好的成本控制能力。

3. 研发投入与产品拓展

• 研发费用大幅增长（+65.87%），研发人员数量增加（+71.64%），显示出公司对技术开发的重视。
• 公司在研项目覆盖全部四大产品领域，多个项目进入样品试制阶段，有助于提升产品性能和拓展应用领域。

4. 财务表现

• 经营活动现金流净额：显著下降（-225.51%），主要由于原材料采购和薪酬支付增加。
• 存货与预付款项：存货增长133.21%，预付款项增长266.54%，反映出公司订单充足，正在积极备货以应对下游需求。
• IPO融资：公司于2022年1月27日上市，募集资金达15.36亿元，超募资金用于补充流动资金及扩大产能，预计对“十四五”期间业绩增长产生积极影响。

5. 市场前景

• 公司产品广泛应用于国防信息化相关的无线通信终端、通信雷达、电子系统供配电等领域，未来有望受益于“十四五”国防信息化建设的推进。
• 随着产品谱系的拓展和应用领域的增加，公司收入和业绩有望持续快速增长。

6. 投资建议

• 投资评级：买入，当前股价分别对应2022-2024年的69.35倍、53.70倍、40.81倍PE。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为2.66亿元、3.57亿元、4.69亿元；归母净利润分别为1.31亿元、1.68亿元、2.22亿元；EPS分别为1.20元、1.54元、2.03元。

7. 风险提示

• 射频收发芯片领域竞争加剧。
• 下游订单可能面临波动性。
• 微系统及模组业务市场拓展可能不及预期。

关键信息

• 主要产品：终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组。
• 核心技术：大宽带、高线性、高效率、高可靠性设计；软件无线电设计；三维异构集成技术。
• IPO项目：包括射频微系统研发、可编程射频信号处理芯片研发、固态电子开关研发等，预计对“十四五”收入增长有积极影响。
• 战略配售：IPO时对员工进行战略配售，增强高管与核心员工利益绑定，激发创新活力。

财务数据与估值

结论

臻镭科技在2022年上半年表现出色，收入和利润均实现快速增长，毛利率保持高位，显示出较强的盈利能力。公司核心产品在国防信息化领域具有重要地位，随着IPO项目的推进和研发投入的增加，未来增长潜力较大。我们维持“买入”评级，认为公司有望在“十四五”期间持续受益于国防信息化建设带来的市场机遇。