深度报告-20221205-国联证券-臻镭科技-688270.SH-特种射频芯片核心供应商_31页_1mb

臻镭科技（688270）电子行业总结

核心内容

臻镭科技是一家专注于特种射频芯片及高速高精度ADC/DAC芯片研发和生产的国内领先企业，其产品广泛应用于军用通信、雷达系统以及民用领域。公司技术实力雄厚，产品毛利率高，客户结构持续优化，营收和盈利水平稳步增长，发展前景广阔。

主要观点

• 产品技术领先：臻镭科技的射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC技术在国内处于领先地位，多项产品性能与国际龙头公司相当。
• 毛利率高：公司产品毛利率高，其中射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC板块毛利率达94.90%，电源管理芯片板块毛利率为89.01%。
• 研发投入大：公司研发投入占比高，2022年上半年研发投入占营收比例达28.04%，有助于构建技术壁垒。
• 市场前景好：随着5G、卫星互联网、数字相控阵雷达等领域的快速发展，公司产品在这些领域的应用空间广阔。
• 客户结构优化：公司客户集中度逐步下降，抗风险能力增强，有利于长期发展。

关键信息

产品与应用

• 主要产品：

  • 终端射频前端芯片
  • 射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC
  • 电源管理芯片
  • 微系统及模组

• 应用领域：

  • 军用通信、雷达系统
  • 民用领域，如无线通信终端、卫星互联网、5G基站等

财务表现

• 2022年前三季度营收：1.49亿元，同比增长49.02%
• 2022年前三季度归母净利润：0.71亿元，同比增长72.85%
• 2022-2024年营收预测：2.59亿元、3.62亿元、4.77亿元，三年CAGR为35.76%
• 2022-2024年归母净利润预测：1.39亿元、1.96亿元、2.60亿元，三年CAGR为38.06%
• EPS预测：1.28元/股、1.80元/股、2.38元/股
• PE预测：96x、68x、51x
• 目标价格：129.49元，给予“增持”评级

市场前景与行业趋势

• 射频收发芯片及ADC/DAC市场：2020年全球市场规模约34亿美元，应用于数字相控阵系统、移动通信、卫星通信等领域。
• 电源管理芯片市场：2020年全球市场规模达330亿美元，中国市场规模达781亿元，未来增长空间广阔。
• 5G建设：2020-2024年为宏基站建设高峰期，2025年后小基站建设将成为重点，推动电源管理芯片需求。
• 国产替代：在军用领域，公司产品具备国产替代潜力，部分产品为国内独家供应商。

投资聚焦

• 技术优势：公司核心技术涵盖射频收发、ADC/DAC、电源管理等，具备国际先进水平。
• 研发能力：公司研发人员学历高，硕博占比超过50%，研发投入占比高，技术壁垒强。
• 募投项目：公司通过募投项目持续提升研发能力，保障未来产品升级与市场拓展。
• 客户结构优化：公司客户集中度下降，抗风险能力增强，市场拓展成效显著。

风险提示

• 行业不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 研发不及预期风险

图表目录（摘要）

• 图表1：臻镭科技主要产品
• 图表2：臻镭科技发展历程
• 图表3：公司控股股东及实际控制人
• 图表4：公司营收及增长率
• 图表5：公司归母净利润及增长率
• 图表6：2021年公司各类产品营收占比
• 图表7：公司各类产品营收增速
• 图表8：公司产品毛利率变化
• 图表9-10：公司电源管理芯片产品
• 图表11-12：全球及中国半导体市场规模
• 图表13-14：全球及中国电源管理芯片市场规模
• 图表15：公司电源管理芯片应用场景
• 图表16：信息通信行业“十四五”指标
• 图表17：我国宏基站、小基站新建数量预测
• 图表18-19：全球及中国电源管理芯片行业集中度
• 图表20：国内主要电源管理芯片企业竞争格局
• 图表21：公司电源管理芯片产品特点
• 图表22：公司电源管理芯片核心技术情况
• 图表23-26：数字相控阵雷达、卫星互联网、无线通信应用场景
• 图表27-30：射频收发芯片及ADC/DAC产品线与核心技术
• 图表31-32：公司射频收发芯片及ADC/DAC核心竞争力
• 图表33-36：公司主营收入构成与毛利率、净利率
• 图表37-38：公司研发投入情况与研发人员学历构成
• 图表39：公司核心技术人员基本情况
• 图表40：公司核心技术情况
• 图表41：公司募投项目情况
• 图表42：2022年H1公司在研项目情况
• 图表43：公司产销率情况
• 图表44：公司各类产品市场地位

投资建议

基于公司产品技术先进、毛利率高、客户结构优化等优势，结合相对估值法，给予公司2023年72倍PE估值，对应目标价129.49元，给予“增持”评级。