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安琪酵母(600298)2025年中报点评总结

核心内容

安琪酵母于2025年中报披露了其上半年的经营情况，整体表现稳健，主业收入和利润均实现增长，同时毛利率有所修复。公司对2025-2027年的财务表现进行了预测，并维持“增持”投资评级。

主要观点

• 主业收入大幅增长：2025年上半年，公司酵母主业实现营收71.59亿元，同比增长13.67%，增幅较上年同期提升7.34个百分点。其中，安琪伊犁、安琪德宏、安琪宜昌分别增长16.32%、10.71%和20.41%，安琪埃及增长尤为突出，达到38.05%。
• 海外业务持续增长：海外市场营收34.62亿元，同比增长22.60%，增幅较上年同期提升4.71个百分点。海外市场销售权重上升至43.83%，显示公司国际化战略取得成效。
• 国内市场微增：国内市场营收44.04亿元，同比增长2.07%，增幅较上年同期提升1.18个百分点，国内市场的增长有所改善，但销售权重下降至55.75%。
• 毛利率修复：由于主要成本（如糖蜜）下行，酵母主业毛利率同比提升0.51个百分点至26.77%。糖蜜价格自2024年3月的1493元/吨下降至2025年5月的1106元/吨，累计下降35%。
• 盈利能力增强：公司2025年上半年实现归母扣非净利润7.42亿元，同比增长24.49%。预计2025-2027年每股收益分别为1.84元、2.20元和2.60元，对应市盈率分别为21.75倍、18.18倍和15.36倍。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在47%左右，流动比率和速动比率相对稳定，显示公司具备一定的偿债能力。同时，经营活动现金流持续增长，预计2025年经营活动现金流为2,030百万元。

关键信息

财务数据

个股表现

• 收盘价：39.97元
• 一年内最高/最低：42.06元/32.67元
• 市盈率（2025年预测）：21.75倍

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：强于大市

风险提示

• 汇率波动可能导致财务费用升高
• 国内下游需求低迷可能影响国内销售
• 地缘冲突可能带来经营风险

财务预测

估值分析

• P/B：预计从2025年的3.09倍下降至2027年的2.42倍
• EV/EBITDA：预计从2025年的13.12倍下降至2027年的9.54倍
• 成长能力：预计2025-2027年营收增速分别为10%、10%、10%

结论

安琪酵母在2025年上半年实现了营收和利润的双增长，其中酵母主业表现尤为亮眼，毛利率也有所修复。海外市场持续高增长，国内销售逐步回暖，公司整体财务状况稳健，盈利能力增强，未来成长潜力值得期待。基于其盈利能力和估值水平，公司维持“增持”评级。