20171221-安信证券-华东医药-000963.SZ-中美华东与vTv公司签署TTP273新药技术许可协议_糖尿病管线再添生力军_5页_389kb

华东医药（000963.SZ）2017年12月21日总结

核心内容

2017年12月21日，华东医药公告其全资子公司中美华东与美国vTv公司签署TTP273新药技术许可协议，获得该药物在中国、韩国、澳大利亚等16个国家和地区的独家商业化权利。TTP273是一种用于治疗2型糖尿病的全国首创小分子非肽类口服剂型，标志着公司在糖尿病治疗领域进一步拓展产品线。

主要观点

• 技术引进：TTP273作为口服制剂，相较于现有的GLP-1类注射剂，具有更高的患者接受度和成本优势，有利于基层市场推广。
• 市场潜力：2016年中国糖尿病样本医院用药规模达362亿元，口服制剂占比57%，市场空间广阔。
• 公司布局：中美华东已拥有以阿卡波糖为主的糖尿病系列用药，并在研药物超过20个，包括HD118、卡格列净、雷珠单抗等。
• 合作收购：2017年6月公司以8000万元受让利拉鲁肽新药技术，成为国内首家获得该药物临床批件的企业，利拉鲁肽预计将成为糖尿病治疗主流药物之一。
• 财务表现：公司2017年工业收入预计达29.21亿元，净利润预计18.09亿元，同比增长25%。2017-2019年净利润复合增长率预计达24%。
• 估值分析：公司2017年PE为27倍，PB为5.9倍，估值较低，具备增长潜力。
• 投资建议：分析师给予“买入-A”评级，6个月目标价为62.1元，相当于2018年27倍动态市盈率。

关键信息

技术许可协议

• 药物名称：TTP273
• 用途：治疗2型糖尿病
• 许可范围：中国、韩国、澳大利亚等16个国家和地区
• 支付方式：分阶段支付许可费用3300万美金，销售里程碑累计不超过5000万美元，销售分成比例为1-10%

糖尿病产品线

• 现有产品：阿卡波糖、百令胶囊、HD118、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗
• 在研药物：超过20个，覆盖糖尿病及其并发症治疗

工业增长

• 阿卡波糖：预计2017年增长30%
• 百令胶囊：预计2017年增长20%
• 免疫抑制剂：预计2017年整体增速20%，其中他克莫司、环孢素、吗替麦考酚酯增速分别为30%、20%、15%
• 消化用药泮托拉唑：预计2017年收入增速接近15%，全年收入可能超9亿

未来潜力产品

• 达托霉素：预计成为10亿市场潜力品种
• 吲哚布芬：预计成为5亿市场潜力品种
• 奥利司他：作为减肥药，公司未来重点培育

财务预测（单位：百万元）

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：62.1元
• 预计2017-2019年净利润增长率：25%、24%、24%

风险提示

• 核心产品价格下滑超预期
• 产品研发和市场推广不及预期

总结

华东医药通过引进TTP273技术，进一步强化其在糖尿病治疗领域的竞争力，丰富产品线，提高市场占有率。公司在工业和商业领域均保持稳健增长，财务指标良好，估值合理，具备较高的投资价值。分析师建议买入，认为公司未来几年增长可期，具备良好的盈利前景。