20171222-西南证券-华东医药-000963.SZ-引进口服GLP1受体激动剂_糖尿病再添重磅产品_4页_703kb

华东医药（000963）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦华东医药在2017年12月22日的重要动态，主要围绕其全资子公司中美华东与美国vTv公司签署技术许可协议，获得治疗2型糖尿病的全球首创药物TTP273在中韩澳等16个国家和地区的独家商业化权利。该药物为口服剂型的GLP1受体激动剂，具有显著的市场潜力和竞争优势。

主要观点

• 产品引进：TTP273为全球首创的非肽类、高选择性GLP1受体激动剂，填补了公司口服糖尿病药物的空白，有望与现有注射剂型药物形成互补，覆盖更多患者群体。
• 临床进展：TTP273已于2017年1月在美国完成IIb期临床研究，显示良好的降糖效果和耐受性。
• 市场潜力：全球GLP1类药物市场规模约50亿美元，TTP273作为口服药物，预计在国内市场具有20-40亿元的潜在空间。
• 公司布局：除了TTP273，公司还在研20余个糖尿病及并发症相关药物，包括HD118、卡格列净、雷珠单抗等，初步实现糖尿病主流用药全覆盖。
• 财务表现：公司预计2017-2019年EPS分别为1.86元、2.33元、2.91元，对应PE分别为27倍、22倍、17倍，显示公司成长性较强。
• 投资建议：基于公司强大的销售网络和持续的创新产品引进，维持“买入”评级。

关键信息

技术许可协议

• 合作方：中美华东与美国vTv公司
• 药物名称：TTP273
• 用途：治疗2型糖尿病
• 支付方式：总分期支付许可费用3300万美元，销售里程碑付款不超过5000万美元，未来销售分成1%-10%

市场数据

• 全球糖尿病药物市场规模：2016年达714亿美元，同比增长19%
• 中国糖尿病用药样本医院规模：2016年达362亿元，同比增长14.7%
• GLP1类药物销售：2016年全球约50亿美元，利拉鲁肽占比61.7%

公司产品线

• 已上市产品：阿卡波糖、百令胶囊
• 在研产品：HD118、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等
• 医保调整：3个重要产品新入医保，包括吲哚布芬、达托霉素、地西他滨，提升市场推广潜力

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为28905.47亿元、33888.35亿元、39823.54亿元，年均增长率17.24%
• 净利润：预计2017-2019年分别为1811.01亿元、2264.68亿元、2825.87亿元，年均增长率25.05%
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为1.86元、2.33元、2.91元
• ROE：预计2017-2019年分别为20.73%、21.24%、21.64%

风险提示

• 药品招标价格下降：可能影响公司利润
• 研发进度不及预期：可能影响产品上市时间及市场表现

总结

华东医药通过引进TTP273，进一步丰富了其糖尿病药物产品线，填补了口服GLP1受体激动剂的市场空白，提升其在糖尿病治疗领域的竞争力。结合公司现有产品及在研药物，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。此外，公司多个产品新入医保，有望推动业绩增长。财务预测显示公司成长性良好，未来三年净利润复合增长率约25%，维持“买入”评级。然而，需关注药品招标价格下降及研发进度不及预期等风险。