深度报告-20220219-国盛证券-证券_财富管理专题_代销改善经纪业务结构_基金投顾长期空间广阔_28页_1mb

证券：财富管理专题总结

核心内容

财富管理已成为券商板块的长期发展方向，随着居民资产从住房逐步流向金融资产，以及风险资产配置的加大，券商在服务中介、资本中介和交易中介三大职能中，以财富管理为核心，推动盈利结构优化。代销金融产品和基金投顾业务作为财富管理的重要组成部分，正成为券商经纪业务转型的关键。

主要观点

1. 居民资产配置转移：居民金融资产持续增长，尤其是风险资产配置比例上升，为券商财富管理业务带来长期增长机遇。
2. 代销收入增长显著：代销金融产品收入在券商经纪业务中占比持续提升，从2015年的2.2%提升至2020年以上的10%，部分头部券商占比已超20%。
3. 基金投顾业务发展迅速：自2019年起试点快速推进，截至2021年底已有60家机构获得资格，基金投顾作为买方投顾模式，有望解决“基金赚钱，基民不赚钱”的问题。
4. 券商具备竞争优势：相比银行和第三方机构，券商在客户质量、风险承受能力及投研能力等方面更具优势，未来需强化客户体验与服务。
5. 投资建议：继续关注在财富管理业务条线具备核心优势的头部券商，如中信证券、中金公司，以及在公募业务布局上领先的广发证券、兴业证券和东方证券。

关键信息

2.1 代销收入大幅提升

• 2015年以前，代销收入占经纪业务收入比例较低，但近年来快速提升。
• 2021H1上市券商代销金融产品收入达80.17亿元，同比增速141%，占总经纪业务收入的13.0%。
• 中信证券、中金公司、广发证券等头部券商代销收入占比超过20%。

2.2 渠道优势与挑战

• 券商在基金销售方面虽保有规模不具优势，但上榜券商数量较多，客户质量高。
• 银行和第三方机构在客户基数、数字化运营等方面具备显著优势，券商需强化自身优势，提升客户体验。

2.3 兴业证券：打造“兴证心选”

• 2020年8月推出“兴证心选”品牌，构建“三好三化”遴选标准，覆盖投资全流程。
• 推出四大产品体系：“远见成长”、“远见均衡”、“智享磐稳”、“智享灵活”。
• 2021年推出“兴证心选”2.0，增加“量化20”、“尊享30”、“兴锐50”等子系列，满足不同客户需求。

2.4 中金公司：全产业链产品+资产配置服务

• 提供一站式境内外产品选择，覆盖现金管理、固定收益、股票产品、对冲基金、私募股权等。
• 2020年金融产品销售规模达1306亿元，复合增长率接近44%。
• 推出“中国50”、“微50”、“A+基金投顾”等产品，满足不同客户群体的配置需求。

2.4 中信证券：客户分层分级，打造“1+1+N”服务体系

• 2018年起调整组织架构，推动财富管理转型，形成“1+1+N”服务模式。
• 截至2021H1，客户总数达1140万人，客户资产规模9.7万亿元，户均资产85万元。
• 2021年11月上线基金投顾组合，60天内签约资产规模突破70亿元，签约户数接近9万。

投资建议

• 关注头部券商：中信证券、中金公司H在财富管理业务条线具备核心优势。
• 关注公募业务领先券商：广发证券、兴业证券和东方证券在公募业务布局上表现突出。

风险提示

• 基金发行数据不及预期
• 权益市场下行风险
• 政策不及预期风险
• 流动性收紧风险

图表目录

• 图表1：我国居民财富分配情况
• 图表2：基金资产在金融资产中占比不断提升
• 图表3：不同类型金融资产历史复合增长率情况
• 图表4：证券行业代销金融产品收入及增速情况
• 图表5：证券行业代销金融产品收入占比情况
• 图表6：上市券商代销金融产品收入及在经纪业务占比情况
• 图表7：部分券商在财富管理代销方面的具体举措
• 图表8：21Q4公募基金保有量机构家数及保有量分布
• 图表9：各渠道公募基金销售保有规模占比
• 图表10：2021Q4基金代销机构公募基金保有量数据
• 图表11：兴证心选“三好”遴选标准
• 图表12：兴证心选四大产品系列
• 图表13：中金财富金融产品体系
• 图表14：中金公司金融产品销售规模增速较快
• 图表15：中金公司金融产品销售收入及排名情况
• 图表16：“中国50计划”筛选流程
• 图表17：2018年及以前公司经纪业务架构设置
• 图表18：2018年以后公司财富管理业务架构设置
• 图表19：中信证券财富管理核心指标均位居行业最前列
• 图表20：私人银行客户规模排名情况
• 图表21：21Q3公募基金保有规模情况
• 图表22：中信证券财富管理业务布局情况
• 图表23：公司客户数及资产规模持续增长
• 图表24：公司资产规模在同业中具备显著优势
• 图表25：中信证券个人客户服务体系
• 图表26：中信证券财富客户服务体系
• 图表27：中信证券“全光谱金融产品体系”
• 图表28：中信证券全面的金融产品体系情况
• 图表29：中信证券基金投顾首批上线三大策略、八大组合
• 图表30：投顾试点获批机构名单
• 图表31：基金投顾业务的相关监管文件核心内容及影响
• 图表32：首批获批基金投顾的基金公司及子公司主要发展情况
• 图表33：首批获批基金投顾的第三方平台主要发展情况
• 图表34：盈米基金且慢提供“四笔钱投顾”
• 图表35：近十年长期投资收益率提升、亏损概率不断下降
• 图表36：且慢 Earl 二八轮动基金不同投资期限亏损概率和年化收益率
• 图表37：首批获批基金投顾的券商主要发展情况
• 图表38：不同机构基金投顾业务费率情况
• 图表39：主要券商投顾数量及总人数占比情况
• 图表40：证券行业投顾数量及占比情况
• 图表41：主要券商投顾数量及总人数占比情况
• 图表42：受调查个人投资者对基金投资顾问提供服务的态度
• 图表43：Vanguard 对于投顾给客户带来收益的具体分析