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2018年油价中枢或将抬升总结

核心内容

2018年国际原油市场预计呈现供需基本平衡态势，原油价格中枢或将上移至55-60美元/桶区间，较2017年同比上涨约10%-20%。这一预测基于以下几个关键因素：

• 需求端：全球经济增长预期平稳，尤其是欧美日经济增速有望略高于2017年，同时中国增长仍高于6.5%。2018年全球原油消费预计增长约2%，达到1001.6万桶/天。
• 供给端：OPEC及非OPEC（美国除外）的减产协议预计延续至2018年底，供给端的变动幅度较小。美国页岩油因资本开支收缩、技术瓶颈和单产效率下降，供给增速将放缓，增产风险有限。
• 成本端：美国页岩油盈亏平衡成本因技术瓶颈、人工及油服成本上升等因素，预计将从2017年的40美元/桶上方进一步上升至50美元/桶附近，推动油价中枢上移。

主要观点

• 2018年全球经济增长将大致持平甚至略超2017年，带动原油需求平稳回升。
• OPEC及非OPEC（美国除外）的限产政策将持续，成为供给端的“不变量”。
• 美国页岩油供给增速放缓，主要原因是资本开支收缩和单产效率接近瓶颈。
• 美国页岩油盈亏平衡成本因技术瓶颈和成本上升，预计2018年将上升至50美元/桶左右。
• 2018年WTI原油价格中枢预计上移至55-60美元/桶区间，与2017年相比涨幅约为10%-20%。

关键信息

• 全球经济预期：2018年全球经济增长或略高于2017年，主要经济体（欧美日中）增速趋于稳定。
• 原油需求：预计2018年全球原油消费增长约2%，达到1001.6万桶/天。
• 原油供给：OPEC及非OPEC（美国除外）减产协议预计延续至2018年底，美国页岩油供给增速放缓，产量可能下降。
• 页岩油成本：2017年美国页岩油盈亏平衡成本均值大概率已回升至40美元/桶上方，2018年或进一步上升至50美元/桶附近。
• 价格中枢预测：2018年WTI原油价格中枢或上移至55-60美元/桶，Brent原油价格中枢可能同步上移。
• 风险提示：包括原油开采技术进步、地缘政治风险、全球流动性风险等。

图表索引

• 图1：2017-2018年欧美日实际经济增速预测
• 图2：中美欧日对全球经济增长的贡献率（汇率法）
• 图3：全球经济增速（2009-2016年为实际值，2017-2018为IMF预测值）
• 图4：EIA统计/预估的美国原油（及其他液态能源）消费占比
• 图5：EIA统计/预估的全球液态能源消费占比
• 图6：全球经济增速与原油消费增速
• 图7：OPEC原油产量（千桶/天）
• 图8：OPEC原油剩余产能（百万桶/天）
• 图9：俄罗斯原油产量（千桶/天）
• 图10：俄罗斯以外的10个非OPEC产油国原油产量（千桶/天）
• 图11：10个非OPEC产油国2017年7月相对2016年12月的原油产量变化
• 图12：OPEC主要产油国及俄罗斯的完全盈亏平衡成本（美元/桶）
• 图13：美国原油产量
• 图14：美国原油产量占全球比重
• 图15：页岩油占美国原油产量比重
• 图16：WTI原油价格同比与标普500能源上市公司资本开支增速
• 图17：美国原油完井数及已打井但未完成钻井数（单位：个）
• 图18：巴肯地区钻井出油衰减期
• 图19：标普500能源上市公司资本开支增速与美国原油产量增速（%）
• 图20：EIA估算的美国页岩油产量（百万桶/天）
• 图21：美国能源上市公司资本开支季度环比
• 图22：EIA统计/预估的美国原油产量（百万桶/天）
• 图23：美国部分产油区盈亏平衡成本（美元/桶）
• 图24：美国阿纳达科地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图25：美国阿巴拉契亚地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图26：美国巴肯地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图27：美国鹰福特地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图28：美国海恩斯维尔地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图29：美国奈厄布拉勒地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图30：美国二叠纪地区原油钻机数及单个钻机出油量（桶/天）
• 图31：WTI原油价格（美元/桶）与美国采矿业时薪增速
• 图32：EIA统计/预估的主要产油区原油产量（百万桶/天）
• 图33：美国页岩油现金成本、可变成本及盈亏平衡成本变化率

表格索引

• 表1：部分国家对美欧日中出口金额占自身名义GDP比重（2012-2016年均值）
• 表2：OPEC减产协议各成员国配额及近期产量（千桶/日）

分析师信息

• 分析师：郭磊 S0260516070002
• 联系方式：021-60750625 / guolei@gf.com.cn

联系人信息

• 联系人：张静静 010-59136616 / zhangjingjing@gf.com.cn