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2018年油价中枢或将抬升总结

核心内容概述

本报告分析了2018年全球原油市场的供需关系及价格走势，认为在需求平稳回升、供给端相对稳定、页岩油成本上升等因素的共同作用下，2018年WTI原油价格中枢或将上移至55-60美元/桶区间。

主要观点

1. 原油需求平稳回升

• 2018年全球经济增长有望持平甚至略高于2017年，主要得益于欧美日经济增速回升及中国经济增长维持在6.5%以上。
• 美国能源署（EIA）预计2018年全球原油消费增长约2%，预计达到1001.6万桶/天，与需求增长基本匹配。
• 全球液态能源消费占比保持相对稳定，因此原油需求增长预期明确。

2. 原油供给增幅有限

• OPEC及非OPEC（美国除外）的减产协议预计将延续至2018年底，成为供给端的相对不变因素。
• 虽然部分国家减产执行未达标，但当前油价不足以激发增产热情，且OPEC剩余产能处于较低水平。
• 美国页岩油供给增速将放缓，主要受资本开支收缩和技术瓶颈影响。

3. 美国页岩油成本上升

• 美国页岩油的盈亏平衡成本在2016年已降至不足40美元/桶，但随着技术瓶颈和人工、油服等成本的上升，预计2017年页岩油盈亏平衡成本已回升至40美元/桶以上，2018年有望进一步上升至50美元/桶附近。
• 美国页岩油的单产效率已接近瓶颈，若继续增产，将导致单产率下降，从而推升成本。

4. WTI原油价格中枢上移

• 基于供需平衡和页岩油成本上升，预计2018年WTI原油价格中枢将上升至55-60美元/桶区间，同比涨幅约为10%-20%。
• 2017年WTI原油价格已基本印证了此前报告中关于合理底部区间（40-45美元/桶）的判断。

关键信息

经济增长预期

• 2018年全球经济增长预计为3.6%-3.7%，略高于2017年。
• 中美欧日经济增速预计分别为2.2%、2.5%、1.6%和高于6.5%。

原油供需预测

• 2018年全球原油产量预计为1001.6万桶/天，与需求基本持平，供需大抵平衡。
• OPEC及非OPEC（美国除外）的产量将保持相对稳定，成为供给端不变量。

美国页岩油发展趋势

• 美国页岩油产量在2011-2015年间增长了72%，但2016年后增速放缓。
• 资本开支收缩、建设周期及单产效率下降，将限制页岩油的增产空间。

价格预测与支撑因素

• WTI原油价格中枢预计由2017年的49.3美元/桶上升至55-60美元/桶区间。
• 页岩油成本上升将成为价格上移的重要支撑，而需求回升和供给稳定则进一步巩固这一趋势。

风险提示

• 原油开采技术进步可能导致成本下降，从而对价格形成下行压力。
• 地缘政治风险（如中东局势、国际冲突）可能影响原油供给与需求。
• 全球流动性风险（如货币政策变化）可能对油价产生影响。

结论

2018年全球原油市场将呈现供需平衡态势，WTI原油价格中枢有望上移至55-60美元/桶区间。主要驱动力包括全球经济回暖、OPEC及非OPEC减产延续、美国页岩油成本上升。然而，技术进步、地缘政治及流动性风险仍可能对价格走势构成不确定性。

分析师信息

• 分析师：郭磊
• 职位：首席分析师
• 联系方式：021-60750625 / guolei@gf.com.cn
• 联系人：张静静
• 职位：分析师
• 联系方式：010-59136616 / zhangjingjing@gf.com.cn

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