20230730-广发期货-原油8月月报_运行区间抬升_关注需求改善空间_69页_3mb

2023年7月30日原油与沥青8月月报分析总结

投资摘要

• 原油观点：供应端收紧（OPEC+减产、俄罗斯出口下滑），需求端海外旺季支撑，供需维持紧平衡。油价运行区间参考75-88美元/桶，警惕宏观风险。
• 沥青观点：供弱需强格局下，短期炼厂复产不及预期，道路需求逐步修复，沥青裂解价差或修复，操作区间参考3650-3930元/吨。

供需面分析

原油

1. 供应端：
   • 8月沙特延续100万桶/日减产，OPEC+会议推迟（8月4日）关注产量决策。
   • 俄罗斯出口下滑至273万桶/日，国内炼油补贴缩减，后期或增加燃料出口。
   • 美国产量增速放缓，六月活跃钻井数下滑。全球供给增量有限。
2. 需求端：
   • 海外需求：欧美成品油需求进入旺季，但经济增速放缓构成压力。
   • 国内需求：中央会议政策信号提振预期，出口配额待发或支撑加工量。
3. 宏观：
   • 美联储加息接近尾声，通胀粘性仍高，关注政策影响滞后。
   • 欧洲经济压力较大，增加扰动因素。

沥青

1. 供应端：
   • 8月排产环比大增约31%，但在低利润压制下，实际产量或低于预期。
   • 稀释沥青贴水高位，装置检修减少，供应存在恢复不及预期风险。
2. 需求端：
   • 道路、防水、焦化需求逐步修复，但专项债和资金面制约整体节奏。
   • 船燃和焦化需求同比疲软。

运行区间展望

原油

• 乐观情景（经济软着陆）：供需缺口扩大，油价支撑上移至70-90美元/桶。
• 悲观情景（经济衰退超预期）：OPEC+减产滞后需求，或下探60-80美元/桶。

沥青

• 短期裂解价差震荡，关注3650-3930元/吨区间波段操作。
• 风险因素包括炼厂排产兑现速度、政策力度、天气等。

风险与免责声明

• 风险点：地缘冲突升级、金融系统风险、OPEC+超预期减产/扩产、伊核进展。
• 免责声明：报告观点仅供参考，请阅倒数第二页免责声明。