20211013-光大证券-2021年9月进出口数据点评_疫情防控红利_延续_推动出口持续超预期_9页_1mb

文档总结

核心内容

2021年9月中国进出口数据均超预期，出口同比增长28.1%，进口同比增长17.6%。出口数据超预期主要由家居品类和工业品出口加速推动，而进口则受益于基数效应和部分品类需求回升。

主要观点

• 出口超预期：中国出口在三季度疫情冲击下仍保持强劲，得益于东南亚疫情对制造业的冲击，部分订单回流中国，以及欧美经济复苏带来的工业品需求增加。
• “疫情防控红利”：中国有效控制疫情，成为全球供应链的重要补充，支撑了出口的持续增长。
• 市场误判原因：多个领先指标反应滞后或失灵，如中港协数据、PMI指数及基数效应，导致市场对9月出口预期偏弱。
• 出口结构分化：工业品和家居品类出口加速，高技术品类可能因欧美供应链恢复和居家办公需求回落而增速放缓，低技术品类则可能因订单回流和需求下降维持低位。
• 对美出口增长显著：9月对美出口增速从39%升至57%，美国对华产品依赖增强，推动其减免关税谈判。
• 进口回升：进口同比增长17.6%，主要受农产品、工业品和高技术产品需求增加推动。

关键信息

9月进出口数据亮点

• 出口：同比增28.1%，高于市场预期21.1%和前值25.6%。
• 进口：同比增17.6%，略高于市场预期15.4%，但低于前值33.1%。
• 对美出口：9月同比增长57%，较8月的39%有明显提升。
• 中国占美国总进口比例：从7月的17%小幅上升至8月的18%。

出口加速品类

• 家居品类：灯具、玩具、家具受益于东南亚疫情冲击下的订单回流。
• 工业品类：铝材、塑料、肥料、稀土受益于欧美经济复苏带来的总需求回升。

进口加速品类

• 农产品：水果坚果、原木及锯材、橡胶进口增速提升。
• 工业品：成品油、铁矿砂、原油进口增加。
• 高技术产品：液晶显示板、汽车零件进口增长。

出口展望

• 增速下行方向确定：欧美财政刺激退潮，居民消费逐步回落，出口增速将下行。
• 下行速度取决于全球供应链复苏：四季度疫情反复可能延缓供应链恢复，但疫苗接种推进将有助于欧美复工，缓解供应链压力。
• 出口结构分化：高技术产品可能受欧美供应链恢复影响增速放缓，低技术产品则因订单回流维持低位。

图表说明

• 图1：2021年9月进出口同比增速相对8月上行。
• 图2：9月外贸活动集中积压在最后一个周进行。
• 图3：新出口订单PMI持续回落，催化悲观预期。
• 图4：三季度多国制造业复苏放缓，东南亚受冲击最大。
• 图5：8月中国在美国总进口中的份额小幅回升。
• 图6：9月船舶、灯具、玩具、家具、铝材、塑料、肥料、稀土出口增速均有回升。
• 图7：9月对美单月出口增速大幅上行。
• 图8：美方549项关税排除清单涵盖防疫物资、机械设备、机电产品及家具。
• 图9：9月农产品、工业品和高技术品类进口加速。
• 图10：美国居民储蓄率和总储蓄持续下滑。
• 图11：去年四季度全球疫情出现反复。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com

相关研报

• 美方最新549项关税排除清单：缘由、内容、意图（2021-10-10）
• 预计三季度GDP5.1%，两年复合底部确认（2021-10-10）
• 9月美国失业率超预期下行，11月Taper官宣大局已定（2021-10-09）
• 中美新一轮谈判将起，美方要价兵棋推演（2021-10-07）
• 能耗双控波及生产，价格持续高位运行（2021-09-30）
• 结构分化加剧，电力供应业明显承压（2021-09-28）
• 中美关系峰回路转，美方诉求在哪里（2021-09-26）
• 拜登财政刺激闯关，美债收益率突破1.4%（2021-09-24）
• 美联储为Taper亮绿灯（2021-09-23）
• 财政支出提速，基建投资有望持续加码（2021-09-21）
• 疫情冲击落地，基建开启反弹（2021-09-15）
• 8月美国CPI降温，环比拐点已确认（2021-09-15）
• 专项债发行继续提速，基建有望持续反弹（2021-09-12）
• 实际融资难言改善，利率仍将维持低位（2021-09-10）

评级体系说明

• 评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级
• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容和观点由分析师独立、客观出具，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，不构成唯一决策依据。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得擅自使用或传播本报告内容。