【宏观快评】9月进出口数据点评：9月出口或不如看起来那么好-20211013-华创证券-15页_685kb

【宏观快评】9月进出口数据点评总结

核心内容

2021年9月中国进出口数据整体表现偏强，但分析指出这种增长可能难以持续。出口同比+28.1%（美元计价），进口同比+17.6%（美元计价），贸易顺差达667.6亿美元，创历史新高。然而，从基数、量价、结构三方面分析，9月出口的强势主要依赖于手机出口的低基数效应和价格因素，出口数量增长已放缓，且出口结构向中间品转变，未来增长动力或将减弱。

主要观点

一、9月出口是否有看上去的那么好？

• 基数视角：
  手机出口因2020年新机发布延后，形成低基数效应，导致9月手机出口同比+70%，对整体出口增速拉动达2.4个百分点。但11月手机出口将面临高基数压力，预计同比-23%，对整体出口增速拖累-1.7个百分点。

• 量价视角：
  出口数量增长在放缓，而价格因素对出口金额增长的贡献显著上升，表明出口增长主要由涨价推动，而非实际需求增长。

• 结构视角：
  中间品出口增速持续提升，但消费品出口仍保持偏强。尽管我国在消费品出口方面具有竞争优势，但全球贸易正逐步从消费品转向中间品，我国在中间品领域的比较优势较弱，出口结构切换可能影响出口份额的进一步提升。

二、进出口分项数据

（一）出口情况

• 出口走势：
  9月出口额达3057亿美元，创历史新高，美元计价同比+28.1%，人民币计价同比+19.9%。

• 出口区域：
  对北美、印度、南非出口显著回升，但对欧盟、日本、韩国出口增速放缓。

• 出口商品：
  手机是主要拉动因素，对出口拉动率达2.4个百分点。电子类产品整体拉动率达4.5%，其中手机、集成电路、自动数据处理设备及零部件等表现强劲。

（二）进口情况

• 进口走势：
  9月进口同比+17.6%（美元计价），略超预期，人民币计价同比+10.1%。整体进口增速放缓，但2年复合增速偏强。

• 进口区域：
  自多数国家进口拉动率收窄，主要受基数影响，但对东盟、其他地区进口拉动率相对稳定。

• 进口商品：
  电子产品、机电产品、大宗商品进口同比增速普遍回落，但2年复合增速仍保持高位。价格因素在进口增长中占据主导，如原油、铁矿石等价格大幅上涨带动进口金额增长。

（三）贸易差额

• 9月贸易顺差继续扩大，美元计价达667.6亿美元，环比增长84.3亿美元；人民币计价达4331.9亿元，环比增长568.8亿元。

关键信息

• 手机出口：
  9月手机出口同比+70%，对整体出口拉动显著，但11月可能因高基数效应而大幅回落。

• 出口结构：
  中间品出口2年复合同比增速达+24%，消费品出口2年复合增速为+17%，出口结构切换正在进行。

• 进口结构：
  电子产品、机电产品和大宗商品对进口拉动显著，但同比增速普遍回落，价格因素成为主要增长动力。

• 区域表现：
  对北美、印度、南非出口显著回升，对欧日韩出口增速放缓。

• 风险提示：
  海外疫情扩散超预期，海外对消费品需求强于预期，可能对出口形成压力。

数据亮点

• 9月出口额创历史新高，达到3057亿美元。
• 手机对出口拉动显著，成为主要增长引擎。
• 进口增速放缓，但2年复合增速偏强，价格因素对进口增长影响较大。
• 贸易顺差扩大，反映出口表现优于进口。

总结

9月中国进出口数据整体偏强，但需注意出口增长的结构性变化及未来可能面临的基数效应影响。出口结构向中间品转变，未来增长动力可能减弱。进口方面，价格因素对增长贡献显著，但增速放缓，需关注全球需求变化及价格波动对进口的影响。整体来看，9月出口的强势或为短期现象，长期增长仍需关注结构性调整及外部需求变化。