20250822-浙商证券-诺瓦星云-301589.SZ-诺瓦星云2025年半年报点评_聚焦高阶产品路径_静待行业景气复苏_4页_432kb

诺瓦星云（301589）2025年半年报投资分析总结

投资评级与核心观点

• 投资评级： 买入（调整）
• 总体评价：作为LED直显上游核心供应商，诺瓦星云聚焦高阶产品路径，在需求疲软环境下保持盈利高弹性，领先的技术优势和COB、MLED等卡位优势有望主导行业复苏期的增长红利。

财务表现

• 上半年业绩： 营收同比下降1.93%，归母净利润及扣非净利润分别下降9.33%和8.60%，但2025Q2单季营收增长3.41%，利润率恢复至58.20%和20.65%，显示结构性改善。
• 未来 forecasts： 2025-2027年营收依次为34.8亿、42.4亿、56.7亿，对应净利润依次为6.05亿、8.62亿、12.15亿。估值提升至买入评级，反映对下半年业绩拐点的明确预期。

公司战略与增长动力

• 高质量产品战略： 坚守高阶显控产品开发，避免价格竞争导致的内卷。毛利率提升2.33个百分点，销售量占优背景下凸显中高端路线的盈利优势。
• MELED市场: 被列为中长期增长赛道，2024年投资同比增50%，2025年超560亿元，诺瓦星云的混合芯方案与COB业务成为行业稀缺性资产。

技术突破与竞争优势

• 推出“PWM+PAM混合驱动芯片”方案，实现“五高两低”技术指标，有望推动显示屏向16K高画质演进。
• 公司向LED芯片和高端设备延伸，构筑与直显商业市场不完全依赖的独家增长曲线。

风险提示

• 直显市场需求波动、海外产品拓展风险及竞争加剧是主要不确定性因素。

总结

在行业低迷期，诺瓦星云凭借领先技术、产品高定位、渐进式市场拓展和多元化布局，展现出较强抗周期能力。一旦行业硬景气度修复，公司有望快速实现业绩弹性反弹。