20250513-浙商证券-诺瓦星云-301589.SZ-诺瓦星云2024年报_25年一季报点评_需求不振拖累成长_行业龙头静待复苏_4页_404kb

诺瓦星云（301589）2024年报及2025年一季报显示，公司面临显著业绩下滑。2024年营业收入达328亿元，同比增长738%，但归母净利润593亿元同比下降231%，归母扣非净利润576亿元下降209%。2025年第一季度收入621亿元同比减少883%，归母净利润102亿元下降1654%，归母扣非净利润97838万元下降1601%。业绩下滑主因是国内市场需求疲软，依据洛图科技数据，2024年中国小间距LED显示屏市场销售额1436亿元同比下降76%，作为上游核心供应商的诺瓦星云受行业拖累。但公司通过优化经营策略保持毛利率（2024年55%、2025Q1 59%），同比提升29/24个百分点。

在COB领域，公司具备技术优势与全产业链覆盖，2024年COB销售额同比增474%，占比达210%（同比增78个百分点）。相比传统领域，公司在COB细分赛道的显控市场份额更高，且该领域毛利率优于整体水平。未来成长主要依赖于COB渗透率提升带来的增量市场。

公司积极布局高端视频显示处理系统，产品在算力、易用性等方面具备竞争力，相较于欧美老牌厂商更具优势，而对方因产品迭代缓慢难以享受摩尔定律红利。该高端市场成长性独立于直显产品内卷，成为新的增长点。

MLED芯片及设备作为核心业务，成长性稳定且增速较高。公司率先推出MLED核心芯片和智能装备，国内头部终端品牌推进MLED开发背景下，公司作为其核心算法配套厂商，有望从行业渗透中获取持续增量。该领域与其他依赖直显市场的公司形成差异化竞争。

投资建议方面，鉴于2024H2至2025Q1业绩持续下降，公司当前估值下调至"增持"评级。预计2025-2027年营业收入分别为308亿元、370亿元、500亿元，归母净利润分别为65亿元、86亿元、122亿元。未来若行业需求回暖，公司凭借技术优势及高附加值领域布局，利润增长弹性将增强。

主要风险包括下游直显屏需求不及预期、市场竞争加剧及新产品市场开拓难度。公司当前保持行业领先市场份额（2024年3,662亿元归属母公司股东权益），但需克服市场波动影响。财务数据显示，毛利率及净利率同比改善，但营收增速受需求影响出现回调。公司通过研发投入（2024年研发费用540亿元）及资本支出（2024年78亿元）强化技术积累，提升竞争力。