深度报告-20240818-浙商证券-诺瓦星云-301589.SZ-诺瓦星云深度报告_MiniLED显控核心龙头_视频处理百亿市场加速渗透_45页_3mb

诺瓦星云（301589）深度研究总结

投资要点

📍视频图像显示控制行业为“长坡厚雪”赛道，MiniLED技术扩散+显示场景超高清化持续推动需求增长。
📍公司凭借技术领先与产业链布局优势，在显控系统及视频处理领域占据统治地位，2023年LED显控系统市占全球60%-70%。
📍盈利预测：2024-2026年营收分别为¥3958亿、¥5145亿、¥6589亿，同比增速296%/300%/281%；净利润分别为¥865亿、¥1207亿、¥1,598亿。
📍首次覆盖，给予“买入”评级，当前市值对应PE分别为163倍、117倍、88倍。

一、核心观点

1. 行业定位：长坡厚雪，潜力广阔

视频图像显示控制技术处于MiniLED、8K显示、虚拟拍摄等新兴应用的核心位置，受益于：

• MiniLED成本下降推动直显屏大规模商用；
• 显示需求向超高清化、复杂化发展，带动视频处理设备需求倍增；
• 虚拟像素/ASIC芯片技术降低显示成本，拓展消费级场景。

2. 技术与竞争优势

• 研发实力雄厚：14%+研发费用率，团队稳定；产品性能领先，接收卡/发送卡/视频处理器均处于前沿。
• 市场地位突出：显控系统全球市场份额60%-70%，核心客户利亚德、洲明科技等占据50%-90%份额。
• 链条延伸能力：覆盖LED产业链七大战略控制点中的后五环，布局芯片/智能装备/云服务三类新方向。

二、行业增长驱动

• MiniLED渗透率提升：2023年RGB芯片价格为2019年的20%，直显模组单价降至$2万/㎡（P12级别），应用场景从户外扩展至会议一体机、高端电视。
• 超高清化：4K向8K过渡，像素点数增长4倍，视频处理设备量价齐升。
• 虚拟像素技术：通过算法复用子像素降低生产成本，兆驰晶显/洲明等厂商已推出商用产品。

三、盈利预测与估值

当前市值对应PE：163倍 → 117倍 → 88倍，显著低于可比公司（光峰/淳中等）普遍估值。

四、风险提示

1. LED显示屏需求不及预期；
2. 海外竞争激烈，Barco/Extron等欧美厂商挤压份额；
3. 技术迭代加速风险，无法跟进需求易丧失优势。