20180327-兴业研究-2018年1-2月数据跟踪_年初投资数据良好_钢价后续下跌有限_15页_1mb

2018年3月27日钢铁有色行业报告总结

核心内容

2018年3月钢铁行业面临钢价回落、库存高企及债市波动等多重因素影响，但整体盈利仍保持较好水平，信用风险相对可控。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息：

主要观点

• 钢价走势：年初以来钢价高位回落，螺纹、热轧现货价格分别下跌17.82%和9.98%，原料端价格也同步下行，但吨钢利润仍处于较好水平。
• 产量与需求：1-2月我国生铁、粗钢、钢材产量分别为1.13亿吨、1.37亿吨、1.59亿吨，分别同比变动-1.70%、5.90%、4.60%。需求侧固定资产投资、房地产投资、工业增加值累计同比分别增长7.85%、9.91%、7.20%，显示投资数据良好。
• 库存压力：钢材社会库存仍处于高位，节后库存峰值达1965.16万吨，螺纹、线材库存积压最为严重，对钢价形成下行压力。
• 债市动态：3月钢铁行业债券发行规模221.50亿元，净融资首次转为正值，行业信用利差小幅波动，优质主体债券估值小幅上升，但交易机会有限。
• 行业展望：短期钢价仍有下行压力，但库存去化及供给侧收缩可能带来反弹机会；中美贸易战对出口影响有限，但市场预期存在不确定性。

关键信息

一、钢铁行业回顾

1. 钢价高位回落，带动原料价格下行

• 螺纹、热轧价格分别下跌13.41%和8.49%，较年初分别下跌17.82%和9.98%。
• 期货市场同步走弱，螺纹、热轧主力合约月环比下跌16.19%和13.48%。
• 钢材社会库存仍处于高位，截至3月23日达1891.35万吨，节后库存峰值为五年新高。
• 供给端受环保限产影响，产量增速仍较高，但需求端存在不确定性。

2. 供给增速高位，年初投资情况良好

• 1-2月粗钢和钢材产量同比分别增长5.90%和4.60%，显示行业生产活跃。
• 固定资产投资、房地产投资、工业增加值同比分别增长7.85%、9.91%、7.20%，显示投资基本面较好。
• 钢材出口同比减少27.87%，显示出口压力较大。

3. 高库存仍是钢价压力

• 重点钢企库存环比增加5.07%，社会库存仍处于高位，反映下游需求恢复滞后。
• 供给侧收缩力度加大，河北等地继续压减产能，可能对钢价形成支撑。
• 需求端不确定性增加，地产和基建前景不佳，可能抑制钢价上涨空间。

二、债市回顾

1. 存量债规模小幅回升

• 3月末申万钢铁板块存量债券余额为3244.85亿元，环比增加114.80亿元。
• 无评级调整事件，行业整体信用风险较低。

2. 债券发行与到期

• 3月共发行14只债券，合计221.50亿元，净融资76.80亿元，为5个月以来首次转为正值。
• 9家新发债主体均为国有企业，8家为AAA评级，仅山东钢铁为AA评级。
• 期限结构以1年期以内债券为主，规模达140亿元。

3. 行业利差走势及个券估值变动

• 钢铁行业信用利差小幅波动，AAA、AA+评级利差上行，AA评级利差微降。
• 估值收益率下行的债券共10只，主要受益于行业整体估值回落。
• 估值上升的债券共3只，其中13金特债估值上升逾55000BP，主要因风险提示公告引发市场预期变化。

三、展望

• 钢价：短期仍有下行压力，但库存去化进展和供给侧收缩可能限制跌幅，后续反弹潜力存在。
• 债市：整体盈利情况不悲观，信用风险较小，个券估值更多受资金面影响，交易机会有限。
• 关注点：优质中及中高评级主体配置价值上升，需关注中美贸易战及“一带一路”对产能转移的影响。

关键数据概览

关键图表说明

• 图表1：展示3月钢价变动情况，螺纹、热轧价格均出现显著回落。
• 图表2：螺纹、热轧期货交易量与持仓量同步上升，显示市场活跃度。
• 图表3：钢材价格与成本变动比较，显示成本端跟随钢价下行。
• 图表4：显示钢铁主要下游需求数据，房地产、汽车等需求疲软。
• 图表5：展示债券发行与偿还情况，3月净融资首次转正。
• 图表6：显示行业信用利差走势，AAA、AA+利差上行，AA利差微降。
• 图表7：展示个券估值变动，13金特债估值大幅上升。

结论

总体来看，2018年3月钢铁行业面临价格下行压力，但盈利仍保持较好水平，信用风险可控。债市表现相对稳定，优质主体估值小幅波动，交易机会有限。未来需关注供给侧收缩、需求恢复及中美贸易战对市场预期的影响。