20221229-光大证券-22M12游戏版号审批跟踪点评报告_腾讯重磅游戏_无畏契约_获发进口版号_监管面较明显向暖_12页_1mb

行业研究总结：腾讯《无畏契约》获发进口版号，监管政策边际向暖

核心内容

2022年12月28日，国家新闻出版署公布了12月份国产与进口网络游戏审批信息，共84款国产游戏和44款进口游戏获得版号。其中，腾讯、网易、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特等头部游戏公司均获发版号。这一事件标志着游戏行业监管政策边际宽松，对市场信心具有积极提振作用，同时为2023年中国游戏市场复苏带来确定性增量。

主要观点

1. 监管政策向暖，提振行业信心

   • 腾讯重磅游戏《无畏契约》（即《Valorant》中文版）获得进口版号，显示出监管层对优质内容的重视。
   • 国产版号发放数量虽同比减少，但12月为全年最多，预计2023年将进入常态化发放阶段。
   • 进口版号时隔548天再次发放，表明国内游戏公司引进海外IP的逻辑更加顺畅，有利于加速爆款产品的孵化。

2. 头部公司产品线释放，推动市场增长

   • 腾讯和网易等头部公司获批版号数量增加，有助于释放游戏产品线，带动业绩增长。
   • 腾讯的《无畏契约》有望填补国内电竞射击类游戏的空白，承接《守望先锋2》的用户基础。
   • 《王者荣耀：世界》《逆水寒手游》等高投入、高质量产品具备爆款潜质，有助于抢占开放世界赛道。

3. 版号发放结构仍以移动端为主

   • 2022年国产游戏版号发放仍以移动端为主导，客户端和游戏机游戏占比相对较小。
   • 从历史数据看，国产游戏版号数量逐年递减，但2022年12月是全年发放最多的月份。

4. 投资建议

   • 推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特等公司，因其近期获批版号，业绩有望增益。
   • 关注开放世界赛道，推荐腾讯控股、网易-S，因其在研作品具备高潜力。
   • 出海仍是重要增长点，推荐腾讯控股和三七互娱，因其具备海外本地化能力和多市场验证经验。

关键信息

• 版号发放情况

  • 2022年全年共发放468款国产游戏版号，同比下降31%；44款进口游戏版号，同比下降42%。
  • 12月发放84款国产游戏版号，其中72款为移动端，7款为客户端，5款为双端游戏。
  • 12月发放44款进口游戏版号，其中32款为移动端，8款为客户端，2款为游戏机，1款为双端游戏。

• 重点游戏及IP

  • 腾讯：《无畏契约》《重生边缘》《命运方舟》《航海王：梦想指针》
  • 网易：《巅峰极速》《突袭：暗影传说》《幻想生活》
  • 心动公司：《火力苏打》
  • 吉比特：《渊海王座》
  • 其他：《宝可梦大集结》《饥荒：新家园》《双点医院》《大航海时代：海上霸主》等。

• 市场趋势

  • 中国游戏市场规模在2022年整体疲软，Q3同比下降12.6%，H1同比下降1.8%。
  • 2022年12月版号发放数量为全年最高，表明市场对新游戏的期待有所回升。
  • 未来有望更多中重度游戏获得版号，推动行业复苏。

风险提示

1. 版号监管风险

   • 虽然版号发放有所恢复，但监管仍可能保持较严态势，影响新游戏的上线节奏。

2. 新游表现不及预期

   • 玩家口味变化快、玩法同质化、负面舆论等因素可能导致新游戏未能获得预期的付费用户。

3. 买量成本风险

   • 买量竞争加剧，可能影响游戏公司的盈利能力，特别是中小公司。

4. 海外市场风险

   • 出海面临文化差异、政策监管、竞争对手激烈等挑战，如印度下架《PUBG Mobile》对腾讯造成影响。

估值与投资评级

• 本报告维持互联网传媒行业“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 推荐关注腾讯控股、网易-S、完美世界、心动公司、金山软件、吉比特等公司。

行业与沪深300指数对比

• 图1显示《Valorant》DAU呈上升趋势，每月用户新增率稳定。
• 图2显示2022年全球电竞赛事Top10峰值观众，其中《Valorant》位列第5。
• 图3和图4展示2018-2022年国产游戏版号发放数量趋势，呈逐年递减态势。
• 图5显示国产手游占据版号发放主导地位。

行业与公司评级体系

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。