20230430-华创证券-普瑞眼科-301239.SZ-2022年报_2023年一季报点评_消费眼科占比持续提升_5页_670kb

普瑞眼科（301239）2022年报&2023一季报点评总结

业绩概要

普瑞眼科发布2022年报和2023年一季报。

• 2022年收入172.6亿元（YOY+0.9%），净利润21.1亿元（YOY-78.1%），主要由于上市后快速扩张带来的费用增加和毛利率下滑。
• 2023Q1收入65.0亿元（YOY+38.7%），净利润16.2亿元（YOY+334.9%），显示盈利情况显著改善，受益于成本控制和业务优化。

业务结构变化

消费类医疗服务收入占比持续提升：

• 2022年屈光收入9.7亿元（YOY+112.9%），占总收入71.3%，较2021年提升4.1个百分点；视光收入下滑，屈光为主导业务。
• 白内障和综合眼病收入同比下降，显示战略聚焦于增长领域。
• 2022年通过医保结算收入占比13.2%，较历史年份下降，医保依赖度降低。

盈利能力分析

2022年盈利承压：

• 毛利率41.7%（YOY-1.7pct），白内障、屈光、视光和综合眼病毛利率分别下滑0.4pct、3.7pct、2.1pct和6.3pct，主要因新建医院的折旧和运营成本。
• 销售费用率19.9%（YOY+1.4pct），管理费用率15.7%（YOY+1.5pct），由于管理扩张和人工成本上升。
• 2023Q1毛利率回升至44.6%，费用率下降，归母净利率达25.0%，反映运营效率提升。

未来展望与预测

信托认为公司将迎来收入和利润释放：

• 2023-2025年预测营业收入48.3%、27.2%、23.6%，分别达255.9亿、325.4亿、402.3亿元。
• 归母净利润预测增速更快：646.3%、341.0%、394.0%，分别达153亿、206亿、287亿元。
• 维持“推荐”评级，给予2023年10倍PS估值，目标价171元，基于品牌效应提升和费用率改善潜力。

风险提示

• 主要风险包括屈光手术价格战、新建医院净利润波动和医疗事故带来的社会风险，这些可能影响短期盈利稳定性。