20210420-东北证券-大参林-603233.SH-快速扩张保业绩增长_紧密布局迎外流处方_4页_670kb
报告摘要
大参林（603233）公司点评总结
核心内容概述
大参林（603233）是一家医药商业企业，2020年实现营业收入145.83亿元，同比增长30.89%；归属于上市公司股东净利润达10.62亿元，同比增长51.17%。公司持续扩张门店网络，同时推动线上业务发展，构建了“医+诊+药”的平台化服务模式，积极应对处方外流带来的市场机遇。
主要观点
门店扩张与布局
- 截至2020年末，公司拥有5705家直营门店和315家加盟店，全年净增门店1264家。
- 医保门店数量显著增长，取得医保资格的直营门店达4695家，占直营门店总数的82.30%。
- 公司坚持“深耕华南，布局全国”的发展战略，区域市场销售额增长显著：
- 华南市场增长26.57%
- 华中市场增长33.54%
- 华东市场增长66.59%
- 东北、华北及西北市场增长186.86%
线上业务发展
- 推动药事服务场景线上化，O2O、B2C和电商业务持续增长，2020年线上业务收入同比增长160%。
- 线上与线下药房无缝对接，形成“处方+新零售”的销售闭环。
财务表现
- 2020年公司实现归属于母公司净利润10.62亿元，同比增长51.17%。
- 预计2021-2023年归母净利润分别为13.32亿元、16.69亿元和20.89亿元，对应EPS分别为2.02元、2.53元和3.17元。
- 维持“买入”评级，参照可比公司给予2021年50倍估值，对应目标价101元。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2019A（百万元） | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11,141 | 14,583 | 18,428 | 23,429 | 29,584 |
| 净利润 | 1,083 | 1,332 | 1,669 | 2,089 | - |
| 归母净利润 | 703 | 1,062 | 1,332 | 1,669 | 2,089 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A（倍） | 2021E（倍） | 2022E（倍） | 2023E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 48.58 | 35.00 | 27.93 | 22.32 |
| 市净率（P/B） | 9.58 | 6.94 | 5.56 | 4.45 |
| 毛利率 | 38.5% | 38.3% | 38.3% | 38.4% |
| 净利润率 | 7.3% | 7.2% | 7.1% | 7.1% |
| 净资产收益率 | 19.7% | 19.8% | 19.9% | 19.9% |
风险提示
- 新开门店不及预期
- 业绩预测与估值判断不达预期
分析师信息
- 樊翔宇：东北证券生物医药行业分析师，中国原子能科学研究院工学硕士，清华大学工学学士，2018年以来具有2年证券研究从业经历。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
股票数据
- 收盘价（2021/04/19）：70.78元
- 6个月目标价：101元
- 12个月股价区间：64.94~105.07元
- 总市值：46,617.21百万元
- 总股本：659百万股
- 日均成交量：6百万股
估值与盈利预测
| 年度 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|
| 2021 | 13.32 | 2.02 | 35.00 |
| 2022 | 16.69 | 2.53 | 27.93 |
| 2023 | 20.89 | 3.17 | 22.32 |
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成任何证券买卖建议。
风险提示
- 新开门店不及预期
- 业绩预测与估值判断不达预期
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