20241030-华创证券-重庆啤酒-600132.SH-2024年三季报点评_短期经营承压_高股息提供安全垫_6页_1mb

重庆啤酒三季报分析总结

证券代码：600132

核心数据

• 前三季度营业总收入：13063亿元，同比下降0.3%
• 归母净利润：1332亿元，同比下降9%
• 扣非归母净利润：1306亿元，同比下降16.1%
• 单Q3净利润同比降幅：10.1%
• 当前股价：5.85元，目标价67元，股息率4.6%以上

经营表现

• Q3销量同比下降5.6%，吨价同比下降16%，量价双压环比扩大。
• 高端产品销量和吨价同步下滑，主要因行业需求疲软及去年Q3高基数效应。
• 自有品牌受天气、渠道环境影响较大，部分产品如乌苏、嘉士伯等表现稳健。

毛利率与费用分析

• Q3毛利率同比下滑14个百分点至49.2%，主要受产品结构变化、规模效应减弱及成本上行影响。
• 销售费用减少，管理费用增加，三费率总体保持稳定。
• 盈利能力小幅下降，净利同比下滑10%，略低于市场预期。

未来展望

• 公司积极拓展非现饮渠道，希望缓解经营压力。
• 随着餐饮和夜场消费需求预期改善，品牌力或推动销售修复。
• 成本端具备下行空间，新工厂折旧预期放缓，叠加精准营销，有望实现业绩稳中向好。

投资建议和评级

• 维持“强推”评级，调低盈利预测至27.2元（EPS），对应2025年PE24倍。
• 建议关注高股息受益和长期品牌修复机会。

风险提示

• 高端化不及预期
• 市场竞争加剧
• 成本大幅上升
• 恶劣天气影响。

数据来源：Wind、华创证券预测