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中小软件企业机会分析总结

核心内容

本报告由分析师Mae Huang于2018年1月2日发布，重点分析了2018年中小软件企业（SMEs）在软件与服务行业中的投资机会，认为这些企业将受益于云计算产业的快速发展，并有望实现更高的估值增长。同时，报告对阿里巴巴、中软国际、金蝶和金山等公司进行了具体分析和投资建议。

主要观点

1. 行业前景乐观

• 市值巨头如阿里巴巴和腾讯在2017年估值翻倍，但其收入增速放缓。
• 中小软件企业2017年平均年增长率在40%-60%，而2018年预计上涨30%-40%，增速高于大市值公司。
• 随着云计算技术的发展和企业上云意识的提高，SaaS企业将获得更大的增长空间。

2. 中小软件企业估值提升

• 中小软件企业将引领行业估值提升，其上行空间预计比大市值公司多20%-30%。
• 大市值公司的高估值和收入增速放缓将限制其进一步增长，而中小软件企业则因转型成功、利润改善而更具投资价值。

3. 重点推荐企业

• 中软国际 (354 HK - 买入)：预计2018年新业务收入增速将提高一倍，利润率恢复正常，与华为云深度合作，AI业务前景良好。
• 金蝶 (268 HK - 超额表现)：云业务预计在2018年接近盈亏平衡，转型成效显著，未来增长潜力大。
• 金山 (3888 HK - 中性)：游戏IP向移动端迁移，WPS办公软件计划上市，云业务拓展至视频和游戏IaaS市场，催化剂较多。

关键信息

1. 云计算发展

• 云计算技术的普及和政府政策支持推动企业上云，降低获客成本，提升行业增速。
• 与华为云深度绑定的SaaS提供商如中软国际和金蝶将受益。

2. 企业转型与利润改善

• 中软国际和金蝶在2017年因转型而付出一定代价，但2018年预计利润将改善。
• 中软国际新业务收入增速将提高，金蝶云业务接近盈亏平衡。

3. 金山软件催化剂

• 金山计划推出多款移动游戏，包括《剑侠情缘3重置版》和《剑侠情缘2&3移动版》。
• WPS Office业务计划在创业板上市，年增速约30%，市场份额扩大。

4. 估值对比

5. 投资建议

• 投资者应关注中小软件企业的投资机会，尤其是中软国际、金蝶和金山。
• 阿里巴巴和腾讯等大市值公司增长潜力有限，而中小软件企业因转型和市场拓展具备更强的上行空间。

风险与披露

• 报告作者及关联方未持有目标公司股份，但可能提供投资银行服务。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资建议仅作为参考，投资者应根据自身情况独立决策，公司不承担投资损失责任。
• 报告内容仅限专业投资者使用，非专业投资者不得依赖或引用。

投资评级定义

证券投资评级

• 买入 (BUY)：预期6个月内股价上涨超过20%。
• 超额表现 (Outperform)：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• 中性 (N-R)：无明确预期。
• 持有 (Hold)：预期12个月内股价波动在±10%之间。
• 跑输大盘 (Underperform)：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• 卖出 (SELL)：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• 超配 (Overweight)：行业表现优于整体市场。
• 标配 (Equal weight)：行业表现与整体市场相近。
• 低配 (Underweight)：行业表现劣于整体市场。

公司披露信息

• 报告由ShenwanHongyuan Securities发布，其子公司为SWS Research。
• 报告内容基于合法合规的披露，投资者可通过公司官网获取更多披露材料。
• 报告内容仅反映发布当日公司的判断，未来可能有变动。

结论

2018年中小软件企业有望在云计算和数字化转型的推动下实现更快的增长，估值提升空间显著。中软国际、金蝶和金山作为重点推荐对象，具备较强的转型能力和市场前景，投资者应重点关注。同时，需注意投资风险和公司披露信息，理性决策。