20250423-华鑫证券-紫燕食品-603057.SH-公司事件点评报告_经营表现承压_推进供应链优化_5页_291kb

报告摘要

紫燕食品于2025年4月17日发布2024年年度报告与2025年一季度报告，整体经营表现承压，但盈利水平有所回升。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司未来有望通过供应链优化和市场拓展实现业绩改善。

经营压力仍存：2024年总营收同比减少5.3%，归母净利润同比增长4.5%，扣非净利润增长1.9%。2025年一季度营收同比减少19%，归母净利润同比减少72%，扣非净利润同比减少87%，反映出外部环境压力较大。
毛利率承压，净利率下滑：2024年毛利率同比提升0.5个百分点至22.93%，但2025年一季度毛利率下降3个百分点至18.16%。净利率2024年同比提升1个百分点至10.33%，2025年一季度则下降5个百分点至3.03%，主要受成本上升与促销力度加大影响。
产品结构承压：夫妻肺片、整禽类、香辣休闲产品营收同比分别下降10%、9%、7%。其中，2025年一季度降幅更大，分别下降20%、26%、10%，主要由于宏观需求疲软和舆情事件影响。
成本与费用变化：销售费用率2024年同比下降1个百分点至5.24%，但2025年一季度上升1个百分点至6.21%。管理费用率2024年同比上升0.4个百分点至5.24%，2025年一季度进一步上升2个百分点至8.43%。
供应链优化与市场渗透：公司持续推进供应链优化，加快向二三线城市及乡镇市场渗透，并通过新兴渠道提升品牌曝光，以实现销量增长。
盈利预测与估值：预计2025-2027年EPS分别为0.85元、0.96元、1.05元，对应PE分别为26.6倍、23.7倍、21.6倍，维持“买入”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	33.63	37.01	39.62	41.73
归母净利润（亿元）	3.46	3.53	3.97	4.35
EPS（元）	0.84	0.85	0.96	1.05
P/E	27.1	26.6	23.7	21.6
P/S	2.8	2.5	2.4	2.3
P/B	4.7	4.1	3.6	3.2

2024年：总营收33.63亿元（同比-5.3%），归母净利润3.46亿元（同比+4.5%），扣非净利润2.81亿元（同比+1.9%）。
2025Q1：营收5.64亿元（同比-19%），归母净利润0.15亿元（同比-72%），扣非净利润0.05亿元（同比-87%）。
2024Q4：总营收6.76亿元（同比-8%），归母净亏损0.02亿元（2023Q4亏损0.1亿元），扣非净利润亏损0.20亿元（2023Q4亏损0.15亿元）。