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美联储短期边际转鸽，对国内宽货币制约减弱

核心内容

美联储于2022年3月17日凌晨宣布加息25个基点，将基准利率提升至0.25%至0.5%。此次加息以8-1的投票结果通过，显示出美联储在应对高通胀压力的同时，对经济前景的判断存在一定的灵活性。这一决策标志着新一轮加息缩表周期的开始，也反映出美联储在政策路径上有所调整。

主要观点

• 加息幅度与预期一致：本次加息25个基点符合市场预期，表明美联储在政策紧缩方面保持谨慎，但依然致力于控制通胀。
• 利率点阵图显示未来加息路径：根据FOMC的利率点阵图，预计2022年将加息7次，年底利率中位数为1.9%，2023年底为2.8%。
• 缩表计划或将提前启动：美联储表示将在接下来的会议上开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，最快可能在5月启动缩表计划。缩表速度将比上一次更快。
• 俄乌冲突对通胀和经济的影响：俄乌冲突加剧了全球能源价格波动，带来了通胀上行压力，同时也对经济增长构成下行风险。尽管影响具有不确定性，但美联储认为经济衰退的可能性不高。
• GDP与通胀预期调整：美联储将2022年GDP预期下调至2.8%，而此前为4%；同时上调了核心PCE通胀率的预测，分别达到4.1%、2.6%和2.3%。
• 对人民币汇率的影响：美联储此次加息虽对人民币构成一定贬值压力，但由于国内CPI无明显上涨压力，人民币汇率偏强，国内货币政策仍具备宽松空间。
• 国内货币政策操作空间扩大：在美联储短期转鸽的背景下，国内可能在短期内实施降息或降准操作，以维持流动性宽松。

关键信息

• 加息结果：25个基点，基准利率提升至0.25%至0.5%。
• 投票结果：8-1，显示政策分歧。
• 利率点阵图：2022年底利率中位数为1.9%，2023年底为2.8%。
• 缩表计划：最快或于5月启动，速度比上一次更快。
• GDP预期：2022年下调至2.8%，2023、2024年维持不变。
• 通胀预期：核心PCE通胀率分别上调至4.1%、2.6%、2.3%。
• 人民币汇率：短期面临贬值压力，但总体对中国影响有限。
• 国内货币政策：预计在短期内仍可宽松，可能实施降息或降准。

风险提示

• 美国疫情扩散；
• 地缘政治危机持续发酵；
• 全球通胀超预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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