专题研究荟萃系列报告之六：三大领域亮点报告特别值得关注-20211202-申万宏源-31页_1mb

报告摘要

申万宏源研究专题报告总结：2021年10月16日-11月15日

核心内容概览

本报告为申万宏源研究五大专题荟萃系列第六篇，涵盖资产配置、碳中和、智能化、消费与大健康、安全五大领域，整合了研究所期间发布的70余篇深度报告的主要观点和推荐标的，为投资者提供多维度的参考。

主要观点与关键信息

1. 资产配置专题

宏观经济展望：2022年我国实际GDP同比增速预计为5.5%左右，流动性环境合理充裕，海外紧缩不影响我国稳定格局。财政扩张可能带来增量积极作用，推动“虎变”过程，即大国经济需求结构优化。
PPI与工业企业利润：我国产业链存在“闭环”与“非闭环”的结构性区别，PPI上行对不同行业盈利影响非对称。海外定价的油价驱动非闭环石油化工产业链PPI，国内定价的煤钢价驱动煤炭冶金产业链PPI。两大链条可解释98%以上PPI波动，明年伴随大宗供需关系正常化，PPI将明显降温，但企业盈利仍具韧性。
出口分析：我国出口持续好于全球，主要受益于制造业升级和产能扩张。出口高峰已过，但韧性仍存。2022年出口将保持供给端韧性，但整体降温不可避免。
财政政策：我国财政与经济互动方式经历五个阶段，2017年后进入“广义拉弗曲线”与“杠杆效率平衡”阶段。预计2022年一般公共预算赤字率2.8%，财政政策将更注重税制改革和制造业要素一体化。
CPI分析：预计2022年CPI温和上行，主要受猪肉价格温和回升及居民服务消费需求回暖影响。CPI“五分法”框架清晰化，PPI向CPI传导逐步降温。
美联储货币政策：美国陷入“滞胀”，美联储可能采取“模仿性Taper”、“躺平式加息”、“手术式缩表”组合工具。首次加息可能在2022年6月，10Y美债收益率预计突破2.0%。
债市观点：10Y国债收益率触及3.04%后回落，当前位置以震荡市对待。后续关注经济、通胀和宽信用预期变动，中期对债市维持谨慎判断。
金工报告：宁德时代调入沪深300将带来超百亿配置资金。固收+产品应关注规则化、系统化的资产配置能力，通过多维度指标筛选优质产品。

2. 碳中和专题

央行碳减排支持工具：推出碳减排支持工具，引导金融机构向碳减排重点领域提供贷款，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。该工具有助于降低银行负债成本，预计对息差正贡献约0.6bps。
电力需求韧性：我国用电需求增长动能已发生根本性变化，核心驱动力为碳中和下的再电气化和产业升级。绿电业绩稳定，受益于用电需求增速中枢上移。地产产业链下滑利好煤电盈利。
碳中和影响：传统工业领域将对精细管理、效率提升、节能减排产生需求，信息化/自动化/智能化方案商将受益，削弱行业周期性。

3. 智能化专题

ICT与新能源融合：通信行业向新能源赛道延伸，ICT与光伏、储能等技术环节长期融合趋势明显。华为、中天科技等公司已布局新能源领域。
温控设备需求爆发：温控设备需求因流量+新能源共振而显著增长，精密温控将伴随算力、网络、存储发展，是提升能源利用水平的长期趋势。
EDA行业分析：EDA是智能制造产业链核心环节，全球市场规模115亿美元，中国仅66亿元，但仍有较大提升空间。国内企业正在多个细分领域攻坚，资本化进程加快。

4. 消费与大健康专题

三季报表现：消费板块配置系数创2010年以来新低，推荐关注基本面修复有预期差的大众消费、游戏、消费电子、服务业和政府端制造。中游制造、上游周期表现坚挺。
电商新赛道：双十一期间头部电商平台业绩创新高，直播和短视频推动电商新发展。推荐关注阿里巴巴、京东、拼多多等头部平台，以及快手、抖音、小红书等内容平台。
mRNA行业潜力：mRNA技术因新冠疫情加速发展，应用广泛，市场空间有望突破300亿美元。上游材料如质粒、脂质、纯化材料需求爆发。
消费复苏：白酒行业看好2022年开门红表现，高端酒增长确定性强，次高端仍是高成长性赛道。化妆品医美行业持续复苏，头部企业业绩高增。

5. 安全专题

信息安全投研框架：安全扩容意味着新产品、新场景、新层级。网络安全产业链较短，上游为设备供应商，中游为安全厂商，下游为客户。
军工行业：业绩高增，各板块略有分化。推荐关注航空主机厂（中航沈飞、航发动力）、电子信息化（中航光电）、高端原材料（抚顺特钢、中航高科）。
信息安全行业：21Q3利润同比下滑91%，但毛利率企稳。推荐关注深信服、启明星辰、安恒信息、绿盟等，不同公司代表不同投资逻辑。
半导体设备行业：中国大陆成为主要需求地区，但供给仍以国外厂商为主。国内企业逐步进入多个细分领域，资本化进程加快，推荐北方华创、中微公司、芯源微、至纯科技、万业企业等。